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救歐洲，7500億夠不夠

http://www.CRNTT.com   2011-09-23 08:37:39

不救援原則 　　歐盟針對債務問題的救援經歷了一個相對長期和不斷升級的過程。2009年底，希臘債務危機爆發之初，歐盟認為，希臘是由於不遵守歐盟在穩定與增長公約設定的財政赤字和公共債務上限而出現債務危機的，希臘必須本身為此埋單，並付諸相應的緊縮和改革政策，實際上歐盟當時貫徹的是“不救援”條款，以防止道德風險的發生。 　　直到2010年4月底，歐盟統計局公布債務水平數據之前，希臘和歐盟都認為其債務危機的風險是可控，即便是需要救援，那也僅需要針對2010年的債務進行再融資。2010年4月初歐盟和國際貨幣基金組織討論的救援方案僅為450億歐元，與希臘2010年度需要再融資的額度500億歐元相當。 第一輪救援：7500億歐元出台 　　2010年4月份公布的數據使得歐盟和市場都認為，債務問題的嚴重性超出了預期，涉及的國家已經更多，葡萄牙和西班牙也已經遭遇信用評級降低的境況，如果不針對性地出台更加有力的救援措施，那風險可能進一步傳遞，為此2010年5月2日歐盟出台了規模為1100億歐元的新救援計劃。 　　更讓歐盟想不到的是，希臘危機和歐洲債務風險已經蔓延到了全球金融市場，並導致五月第一周出現了罕見的全球金融市場動蕩。 　　2010年5月5日，希臘爆發全國性大罷工，引發歐洲股市普遍大跌。次日，美國股市盤中下挫近千點，創下歷史上單日盤中下跌點數之最。外匯及期貨市場也出現了1987 年股災以來最混亂的情況。國際油價一周之內下跌超過10美元。金屬、農產品等品種均大幅下跌。大量資金撤離股市和商品市場，為避險湧向黃金和美元資產，黃金價格再次突破1200 美元，創下歷史新高。 　　鑒於金融市場已經“失控”，歐盟在極短的時間內再次和國際貨幣基金組織出台了一系列救援計劃，涉及資金高達7500億歐元，其中歐元區出資4400億歐元，IMF出資最高規模為2500億歐元。該救助機制為期3年，至2013年中期。歐洲第一輪救援就此正式出台。 第二輪救援計劃 　　隨著歐盟第一輪救援計劃的實施，希臘等國的債務問題得到一定程度的緩釋。但是，由於希臘的償付危機只是臨時性緩解，希臘還面臨源源不斷的到期債務，而其財政狀況並沒有根本改觀，其償付能力沒有實質性提高，2010年底希臘債務占GDP又進一步提升至142.8%。 　　2011年5月初，已經接受了530億歐元救助資金的希臘，又面臨著137億歐元的到期債務支付。希臘由於財政緊縮和經濟增長下滑，支付能力實際在降低，面臨巨額的到期債務，希臘無奈要求降低歐盟對其援助計劃的貸款利率，同時要求債權人延遲債務償還期限。 　　希臘債務危機一波未平，一波再起。希臘債務危機在2011年5月底～6月初再爆發。2011年5月23日，希臘總理帕潘德里歐表示，希臘無法在2012年重返資本市場進行再融資。2012年希臘需要融資約270億歐元，2013年還需要再融資300億～400億歐元。 　　同時，歐盟、IMF和歐洲央行的三方審查團就2010年5月通過的1100億救助計劃進行的第五次放款（120億歐元）前審查時指出，希臘沒有嚴格按照2010年5月的援助協議進行必要和有效的財政緊縮和經濟改革計劃，援助計劃已經偏離預定軌道。 　　基於此，希臘10年期國債收益率飈升至16.4%，而德國10年期國債收益率降低至6個月之新低，為2.96%。6月初，評級機構墓地將希臘的主權信用評級從B1降低至Caa1，未來5年債務違約風險上調至50%。希臘債務危機再起狼煙。此時，黃金價格飈升至1500美元以上。 　　希臘債務危機再起波瀾的同時，歐元區開啟並主導了第二輪救助計劃。2011年6月初，歐元區就如何救助希臘的新一輪計劃達成臨時性協議，但要求私人部門出資約300億歐元。當時市場預期整個救援規模約650億歐元。臨時性協議要求希臘的私人部門債權人將即將到期的債務置換成為期限更長的債務，這實際上是債務重組的一定形式。 　　但是，希臘第二輪救援計劃由於IMF原總裁卡恩的醜聞以及歐元區內部的爭論，進展並不順利，預期6月底之前達成各項具體措施的第二輪救援計劃，7月21日才正式出台，歐元區國家將向希臘提供1090億歐元的融資，另外私人部門提供370億歐元。不過，救援的總規模遠超出市場的預期。這也說明，希臘債務問題的嚴重性更甚。

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