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仍應看好人民幣長期升值趨勢

http://www.CRNTT.com   2012-01-26 10:28:11

在未來兩個季度，人民幣升值仍需要等待宏觀經濟基本面的改善。中國經濟將在2012年第一季度探底，並從二季度開始逐步回升，對人民幣來說，這意味著升值的步伐將很可能從2012年第二季度重新開始。從基本面因素來看，人民幣升值的動力並沒有消失，預計2012年人民幣對美元的升值幅度將縮減至3%左右。 　　需要考慮的另一個因素是，隨著離岸市場的發展，人民幣雙向波動的幅度開始加大，這意味著單邊升值預期已經顯得不合時宜。在局勢逐步穩定後，央行也可能擴大人民幣對美元的交易波動區間，以防止跌停的尷尬局面不斷重現。 　　對於中國企業來說，人民幣的突然跌停也不失為一個生動的教材。由於人民幣升值預期的存在，很多中國企業將企業的負債轉化為美元，但其資產卻以人民幣為主。如果美元緊缺的局面長期存在，一方面銀行可能會提高美元的利率水平，另一方面則有可能收回一些美元貸款，同時要求企業提前歸還貸款。這對於中國企業和中國經濟來說，都將是一個較為明顯的金融風險。 　　文章認為，離岸市場的存在，對於人民幣市場來說，提高了市場的參與度以及雙邊的波動性，在一定程度上也在倒逼中國央行的利率以及匯率市場化改革，從這些方面來說，離岸市場有著正面的意義。同時，離岸市場的存在，也造成了對人民幣匯率的預測變得更加困難，這對於試圖從人民幣穩步升值中獲得收益的企業和金融機構來說，意味著利潤的減少和不確定性的上升，這要求企業和金融機構開展更多的金融創新。但對於目前有著大量美元債務的中資企業來說，人民幣的波動性增強和美元流動性不確定的增加，反倒成了一個讓人擔憂的金融風險。 　　但從人民幣的幣值來看，其長期升值的基礎仍然存在，這包括相對較快的經濟增速、較為穩健的財政狀況以及長期存在的貿易順差，同時，歐元因其債務危機而將長期保持低位，這也意味著人民幣對一籃子貨幣仍將保持強勢。因此，人民幣的升值趨勢，儘管可能在短期被打破，但在未來一年內，隨著通脹的逐步下降及宏觀政策的逐步鬆動，市場不應對人民幣升值失去信心。

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