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換一個角度評估投資增速與投資結構

http://www.CRNTT.com   2013-03-25 08:50:41  


 
  2、製造業投資持續放緩

  製造業投資是圍繞推動工業化進程的投資。按照投入產出關係,中國工業產品與出口高度相關,所有工業產品一半作為中間投入品,一半是最終使用,而最終使用中又有一半是滿足出口。製造業投資的決定因素主要有兩個方面,一是外部環境,二是產能水平。從目前看,外部環境不確定性仍然較大,儘管出口增速有所恢復,然而,出口交貨值數據增速仍然保持較低水平,與此同時,銀行代客理財順差遠遠高於貿易順差和利用外資的水平,表明貿易商通過進出口掩蓋熱錢流入導致出口虛增的可能性較大。

  此外,產能利用率總體水平仍然較低。一般而言,產能利用率在75%左右是相對較低的水平。而目前,中國鋼鐵產能利用率在74%左右、水泥產能利用率在73%左右、光伏太陽能產能利用率在37%左右、多晶矽產能利用率在57%左右。產能利用率較低的條件下,製造業投資難以保持高速增長,應逐步進入減速調整期。

  然而,在此條件下,2012年製造業投資仍然保持了20%左右的增長,充分反映了地方政府對於高投資、高增長的依賴,對國內和國外經濟在平衡反映相對遲鈍。2013年1-2月,製造業投資累計同比增長17%,實際上是延續了上年的放緩態勢,是製造業面對相對低迷的市場做出的“遲來的反應”。民間投資主要集中在製造業領域,1-2月份民間投資累計同比增長24.6%,較去年同期下降6.3個百分點,從投資主體的角度印證了製造業的減速。

  從製造業投資內部看,1-2月份,唯有農副食品加工業(25%),酒、飲料和精製茶製造業(49%),煙草製品業(65.3%),家具製造業(29.4%),印刷業和記錄媒介的複制(39.8%),文教、工美、體育和娛樂用品製造業(25.7%),醫藥製造業(34%),有色金屬冶煉及壓延加工業(29%),廢棄資源綜合利用業(50.3%)等9個行業增長較快,此外20餘個行業投資增速全線減速。

  其中,高耗能行業投資連續8個月放緩,1-2月份累計同比增長15.4%,較去年6月份峰值下降8.9個百分點,較去年同期下降5.1個百分點。高耗能投資增速放緩有利於節能減排任務的實現,但主要是由於規模擴張的力度減弱,並非反映製造業發展方式切實實現轉變。高加工度行業投資幾乎與高耗能投資同步放緩,1-2月份累計同比增長15.4%,較去年同期下降10.3個百分點。這反映了裝備製造等生產資料投資也在減速,新一輪固定資產設備更新周期啟動尚待時日。

  未來投資企穩回升態勢能否保持

  文章表示,綜合供給面和需求面的數據,可以判斷,當前經濟增長仍然以投資為主要動力。判斷未來經濟能否實現平穩回升,其關鍵也要看投資能否穩健地保持當前的增長態勢。以下從三個基本維度來進行判斷:

  1、政策維度:財政繼續發力,貨幣穩健偏緊,政策空間在於非信貸融資

  2013年中央經濟工作會議和政府工作報告均明確指出,今年宏觀調控政策繼續保持積極的財政政策和穩健的貨幣政策。從政府支持的角度,對於基礎設施投資仍然具有較大的空間。然而,讓地方政府頭疼的是,預算內資金對於基礎設施建設的資金需求而言實在是杯水車薪。

  面對政府債務還款高峰期在即,土地出讓金收入大幅放緩、財政收入減速、影子銀行被清理整頓的條件下,新的融資工具成為各個地方政府積極探索的重點問題,但尚未有較為顯著而積極有效成果。因此,從政策維度看,支持基建投資快速增長存在一定的不確定性。

  2、結構維度:城鎮化的加速動力與工業化的減速動力相互對衝,投資增長有待於二者出現高層次的融合

  從目前三大類投資看,與城鎮化高度相關的基建投資和房地產投資呈現一定的上漲動力,而與工業化高度相關的製造業投資將持續相當一個時期的減速階段。前者占比51.4%,後者占比33.2%,這兩種力量的對衝,決定了最終投資能否實現穩定增長。事實上,城鎮化要以工業化為主要推動力,缺乏產業發展的城鎮化,最後只能是貧民窟或“鬼城”。而且,城鎮化聚集了人口、土地,優化了環境,最終還是要通過產業的發展利用好這些人口和土地,讓人口、土地與產業相融合,創造就業和財富,切實實現“城市讓生活更美好”的目標。

  此外,城鎮化只有建立在工業化的基礎上,在推動城鎮化時所融到資金才能有穩健的現金流回報投資者,才能形成良性的資金循環,事實上,也只有投資者有了這樣的預期,才能更放心地為城鎮化融資。以政府為主導的投資本身並不具有可持續性,尤其是在城鎮化與工業化尚未實現有效融合互動的前提下,以政府為主導的城鎮化相關的投資也將受到一定抑制。 


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