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海外併購唯有策略創新才能長袖善舞

http://www.CRNTT.com   2014-05-18 08:11:02

獲取能源、礦產資源、大宗商品等戰略性資產的穩定供應，是早期央企海外併購的主要目的。但現在國內新型企業的併購理念更加成熟：與其投資於大宗商品，然後把產品運回國內，不如投資於建立起成熟供應鏈的企業，還能從併購對象那里學到管理技巧和技術。2012年，光明集團以12億英鎊買下了英國早餐麥片生產商維多麥60%的股權；去年，雙匯國際斥資71億美元收購美國肉業巨頭史密斯菲爾德。史密斯菲爾德除了養殖、銷售，還有一部分是品牌包裝產品，買下史密斯菲爾德實際上是獲得了一條完整的價值鏈。 　　新一輪海外併購浪潮的特點，是民營企業出海、消費和文化產業漸成熱點。企業家和團隊的成熟，使交易策略和時機把握更加精當。萬達26億美元收購美國第二大院線AMC娛樂控股公司後，又欲收購歐洲兩大影院公司。其戰略目的是一箭雙雕：在房地產前景不明而文化產業在政策扶持下欣欣向榮的大勢下，不滿足其在中國院線第一的位置，將觸角深入歐美電影市場；同時，萬達院線4月21日進入第二批擬IPO公司預披露名單，其估值將因收購歐美院線而水漲船高，IPO市值能夠增值50%。更重要的是，在房地產融資被圍困的當下，文化產業很可能是萬達旗下唯一能突破的一塊資產。這也是萬達文化產業三步戰略的第二步：採取做強中國市場，接著占領歐美市場，進而征服全球市場的發展步驟，欲在2020年占據全球電影市場20%的市場份額。 　　隨著民營企業出海的頻繁，跨境收購的目的也越來越多樣化，在獲取資源與市場之外開始利用海外併購來作為提升形象的工具。正像《華爾街日報(博客,微博)》分析的，“中國的企業大亨們對知名海外資產的收購看起來可能有些隨意。其中，江蘇黃埔再生資源利用有限公司董事長陳光標有意競購《紐約時報》，或許是最令人費解的。”華爾街有句名言，“如果併購沒有結果就上了新聞，你就會有很大的麻煩”，公司收購消息一旦洩露，很多人都會參加競購。與此相比，在國內資本市場上以跨境併購聞名的藍色光標以不斷收購實現了外延式的快速擴張和價值提升。藍色光標在2013年4月底，宣布收購英國上市公司Huntsworth約19.8%股權，並成為後者的第一大股東。此次收購是中國本土公關公司的第一例海外重大收購，也是中國企業第一次在營銷傳播領域投資世界巨頭公司。今年，藍色光標計劃斥資3億美元在歐美進行收購，以實現未來10年營收增加10倍的目標。 　　金融工具多元化 　　文章稱，跨境併購的最佳融資方式，是採取全杠杆融資，實現金融工具多元化，也是國際上通行有效的做法。初次涉獵併購的民營企業容易像財大氣粗的金主一樣，傾向於以現金支付為主，實際上是極大抬高了收購成本，造成現金流緊張。華爾街著名的投資公司KKR創造了杠杆收購（LBO）的交易模式。美國納貝斯克公司收購案被稱為 “世紀大收購”，以250億美元的收購價震驚世界，成為歷史上規模最大的一筆杠杆收購。而此次交易中KKR公司本身動用的資金僅1500萬美元，其餘99.94%的資金都是靠發行垃圾債券籌得。 　　杠杆收購的好處顯而易見，通過夾層融資和高級債務形式的杠杆融資，收購方只要支付整個收購價格的20%~30%的資金，就能收購整個目標公司。聯想收購IBM個人電腦業務、吉利收購沃爾沃、三一重工收購德國普茨邁斯特、阿里巴巴回購雅虎持有的股份等，都採取的是杠杆收購模式。

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