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硬化地方政府預算約束具備可操作性

http://www.CRNTT.com   2014-06-25 09:04:49

三、 關於評級機構。評級的一個重要功能是用統一的標準對不同地方政府的財政穩健性和透明度進行評判，穩健性和透明度較差的地方政府所得的評級當然就較低，從而面臨改善的壓力。另外，評級在很大程度上決定了市政債的融資成本。為了追求較高的評級和較低的融資成本，地方政府必須要增加透明度和加強其財政紀律。當然，不少人會對評級公司能否提供公正的、獨立的評級表示懷疑。對這個問題，也要從動態的、改革的角度來看。比如，監管部門應該比較嚴格地控制評級公司的資質，要求評級公司在評級流程、方法和結果披露方面增加透明度，對披露不達到規範的做法要有懲罰的措施，對可能出現利益衝突的情形要有較細致的監管辦法。 　　四、 關於債券市場的作用。在地方債（市政債）的發行和二級市場交易過程中，都要產生對地方政府提高透明度的壓力。比如，在發行過程中地方政府面對投資者的路演、二級市場價格波動時市場要求地方政府解釋原因等等，都是債券市場約束地方政府行為的具體機制。有爭議的問題是，市場價格（利率）能否反映地方政府的財政透明度？用800多個城投債的數據所做的定量分析表明，地方政府的財政透明度也與城投債發行利差顯著正相關，表明地方政府的財政透明度越低，市場投資者由於不了解當地政府的財政情況，會要求更高的投資回報率以彌補其承擔的風險，相應的該地發行的城投債發行利差會越高。從這個意義上講，這個市場機制已經在發生作用了。 　　五、 關於風險預警體系。在單一制政體，上級政府對下級政府的風險預警會起到約束地方過度負債的作用。一個典型的預警體制是，上級政府根據風險指標，將下級地方政府的財政狀況分類為綠燈區、黃燈區和紅燈區。綠燈區為財政穩健的地方政府，上級不作特別幹預；黃燈區為有風險的地方政府，上級給予警告；紅燈區是接近危機的地方政府，上級需要強力幹預，包括撤換其主管財政的官員, 並禁止舉債。關於這種預警體制所涉及的指標，從國際經驗來看，可以包括債務率、償債率以及與應付款、財政赤字、流動性資產相關的指標等。實際經驗表明，搞這麼一個指標體系並沒有想象的那麼難。 　　六、 關於債務可持續性預測。應該要求獨立發債的地方政府編制滾動預算，並做中長期的債務可持續性預測。這項工作在國外已經是標準的財政分析，可以將現行政策導致的未來債務壓力顯性化，從而增加對當前負債的約束力。現在各地都已經開始做滾動預算，在此基礎上可以擴展為債務可持續性的分析模型。有關部門可以將預測模型做成模板，對地方政府進行培訓，就可以操作。最近，也已經有民間的研究機構開始為地方政府提供債務可持續分析的技術幫助。 　　文章指出。總體來說，硬化地方政府的預算約束並不是一個抽象的東西，而是可以由一組十分具體的、可操作的改革來實現的，這些改革的準備都已經在進行中。

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