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“35號文”難打破剛性兌付

http://www.CRNTT.com   2014-07-28 09:11:01

剛性兌付難打破 　　文章分析，“35號文”的“三個分離”監管中，有兩項與資金管理有關：本行信貸資金不得為本行理財產品提供融資和擔保、代客理財資金不得用於自營業務，市場紛紛解讀為銀監會是為了壓制非標投資、打破剛性兌付，讓理財業務回歸到單純的資產管理、中間業務類中。 　 然而，理想豐滿，現實骨感。“35號文”有可能被銀行輕鬆繞過。銀行理財投資非標準化資產的途徑一般有兩種：一種則是被人們熟知的“買入返售”同業遊戲。提供項目的金融機構會與提供資金的金融機構簽訂遠期回購協議，約定未來某個時期買回資產，資金方借此規避項目的信用風險；另一種則是理財資金對接本行的項目。由於融資方是本行的授信客戶，理財資金無需他方回購來規避風險，其本質就是一筆自營貸款。 　　“35號文”要求本行信貸資金不得為本行理財產品提供融資和擔保，對第一種非標投資方式毫無影響。提供擔保的是外部金融機構的自營資金或信貸資金，並非本行資金。即使是第二種非標投資方式，信貸資金也可以繞道為理財產品提供融資和擔保。融資方就是本行授信客戶，若在理財產品到期前融資方無力償付，銀行可以直接對融資方進行一筆貸款，或繞道同業方式對融資方放貸用於償還理財產品的本息，保證剛性兌付。而且，就算融資方身處限制類行業，或銀行信貸額度不夠，無法紓困，自營資金也可以繞道，通過找過橋方轉手將該資產接下，保證剛性兌付，因為“35號文”只規定“代客理財資金不得用於自營業務”，並未限定自營資金購買代客理財資產。由於非標投資與交易缺乏公開、活躍的市場，共謀的機會成本很低，過橋方極易找到，這使得“35號文”在監管非標投資方面顯得有心無力，打破剛性兌付更無從談起。 　　債券市場承壓 　　文章認為，事實上，“35號文”束縛住的並不是銀行投資非標的熱情，而是債券市場。理財資金直接購買自營資產池中的標準化資產，是中小銀行發行標準化理財產品的主要途徑之一，由自營交易員配置好標準化資產後，理財資金再打包買走。然而在“35號文”的新規下，這種途徑將被掐斷。 　　然而債券市場卻不止損失中小銀行保本理財產品這一資金來源，根據“35號文”規定，理財產品之間不得相互交易，互調收益，意味著銀行“玩轉”多年的“資金池”模式被禁止。目前市場上新發和存續的短期理財產品幾乎都是這種類型，一旦禁止資金池，債券市場可能會承受巨大的拋售壓力。

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