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陶冬：央行降息真的管用嗎

http://www.CRNTT.com   2014-11-30 10:17:46

中評社北京11月28日訊／瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬撰文《降息，管用嗎？》認為，降息對中國經濟的幫助極其有限；寬鬆政策帶來資產價格復甦但帶不來經濟復甦是一個全球性尷尬，如何走出尷尬功夫在詩外，在於銀行改革。  　　中國人民銀行上周突然宣布降息，消息對市場是一個意外，因為央行在一周前還斬釘截鐵地排除全面降息、降准的可能。更有意思的是，明明政策已明顯趨向寬鬆，人民銀行卻堅持中性的貨幣政策基調不變。 　　或許中南海與金融街在對中國經濟前景的認識上有所分歧。國務院似乎對經濟的下滑風險看得更重，認為需要出重手來降低實體經濟的融資成本。國務院繼七月之後，上周再推十項措施舒緩實體經濟融資難、融資貴的現象，下調利率應該是組合拳的一部分。 　　中國人民銀行則認為，央行已經做了許多事情，降低銀行間利率水平，增加流動性注入。今天的問題不是央行不做事，而是銀行不做事。如果銀行的中介功能不恢復，央行寬鬆不僅無法幫到實體經濟，更可能讓費了九牛二虎之力壓制下來的房地產、地方債泡沫死灰重燃。人民銀行並不情願全面寬鬆。 　　下一步貨幣政策會怎麼走？筆者認為，中國的貨幣政策已經由中性轉向中性偏鬆，政策性放鬆還會陸續有之。不過中國人民銀行更偏好於定向寬鬆，定向措施較為低調，隨時可以轉向，波及範圍亦受限制。利用各種政策工具組合向銀行系統注入流動性，應該是寬鬆政策的首選。應對銀行惜貸和外匯占款減少，調整存貸比和下調存款準備金率在今後三個月內都會發生，不過進一步降息的門檻比較高。 　　調整利率的象徵意義十分強烈，市場隨時可能把它當作新一輪寬鬆的發令槍來炒作，房市又開始蠢動，但這未必是決策者所願見到的。只有當出現房地產市場進一步下滑、債務違約出現蔓延等重大事件的時候，筆者相信央行才會再祭利率武器。明年上半年房地產開發商和信托業面臨債務集中到期，這種情況出現的可能性完全存在。

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