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周其仁：中國經濟面對的挑戰

http://www.CRNTT.com   2009-02-24 07:37:28

可惜國內各方面對此沒有比較一致的認識，很多人始終堅持人民幣不升值對中國有利。當然是有有利的一面，但還有負面影響，特別是流動性漫游引起資產價格的離譜上漲，導致個人、家庭、企業的投資決定出了大錯。人們甚至以為，所有這些資產價格還會一直漲下去；這樣脫離基本面的預期，帶動過度投資，最後一旦遭到挫傷，又轉為預期崩潰下的投資不足。回頭看，要是人民幣對美元的匯率早一點升，很多出口產能就不會上了。廣東2007年出口的依存度，等於廣東GDP的93%，進出口達到廣東GDP的162%.怎麼來的呢？就是相對價格信號出錯：名義匯率不變，大家覺得出口能賺錢，等到生產能力一擺上去就被套住了，然後就是溫水煮青蛙，土地、能源、勞動力價格每天漲一點，熬還是不熬呢？問題是熬來熬去，最後還是有很多公司終究熬不下去的。  　　匯率方面更嚴重的就是美元出了大問題。過去說發展中國家搞固定匯率有好處，主要是因為發展中國家經不住印鈔機的誘惑，容易濫印鈔票。但是中國在1994年已通過法案，不允許銀行再為財政透支超超發貨幣。反倒是這幾年美元發貨幣太凶，這是美元的機會主義。在這種情況下，人民幣再跟美元掛鈎，豈不是要中國一起跳下去嗎？  　　所以，這一波通貨膨脹很大程度就是匯率掛鈎的結果。從更長遠看，美國人靠低儲蓄、高負債、高消費的生活，基礎就是利用了美元作為全球儲備貨幣的地位。這就是說，美國人沒有經受住“全球印鈔機”的誘惑。上世紀1970年代之後美國嚴重的通脹就是濫發貨幣的結果。歐文。費雪說，“不可兌現的貨幣，幾乎總是成為使用它們國家的禍根。”這句話看來對美國也不例外。但不管你是誰，貨幣發超發的後果就一定是物價指數升高，從而影響千千萬萬的個人和企業的投資決定。這就是一個嚴重的教訓。 　　 吸取美國的教訓  　　中國要很好地吸取美國的教訓，只要貨幣發行超過經濟增長，和生產力脫節，跟貨物流通需要的貨幣脫節，就一定會帶來貨幣總供給太多、相對價格體系紊亂。這樣一定引起實體經濟做出錯誤決策。美國現在還是超低利率政策，再這樣下去，我們可以推斷這個國家的的未來有大麻煩。美國的事情我們管不了，但至少人民幣對美元的匯率機制要保持很高的靈活性。  　　一直說要防止國民經濟的大起大落。其實，造成大起大落很重要的因素之一就是貨幣供應量失衡，最後貨幣漫游的力量不是衝這裡就是衝那裡。2008年中國經濟面臨的困難，我的看法是三個力量的合併。  　　第一，2003年以後外需已經衝起來了，當時如果適度調整匯率，增加人民幣匯率的浮動性，外需不會那麼熱，我們就不會把那麼多產能放在外需上。人民幣不升值的結果就是大量的資源往外需衝了，為了給外需讓路，只好壓內需。  　　第二，美國經濟大量地靠借債，這樣的模式最後脫離了生產。全世界都借錢給美國，錢多了利率低，利率低就拼命花。一旦出現次貸危機，歐美市場收縮，導致我們高度依賴外需的經濟面臨這一波冬天。

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