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交行董事長：危機難改金融四大趨勢

http://www.CRNTT.com   2009-07-01 10:49:27

此後的金融創新浪潮和金融業大發展，推動了兩次產業革命和世界經濟的快速發展。而在以1929年股災為導火索的大危機之後，世界各國又進入了嚴格的金融業分業經營和全面管制時代，金融創新受到抑制，金融業的發展也較為緩慢和沉悶。 　　戰後，為規避監管，金融機構又開始不斷創新，一直延續至上世紀90年代，金融創新浪潮高潮迭起，產品創新、工具創新、市場創新、交易方式創新、服務創新、制度創新等層出不窮，極大地提高了金融效率，推動了全球金融業的快速發展。但也引發了數次危機，最為典型的如拉美金融危機和亞洲金融危機。 　　對此，各國政府紛紛調整監管體系，建立統一監管機構，加強對風險的全面管理和控制。但金融創新並沒有隨之停息，誘發這次危機的衍生金融產品從新世紀之後開始快速興起。 　　因此，從整個金融業發展的歷史看，創新與危機都是歷史常態，對於創新誘發的危機，最終還需通過監管創新、制度創新來糾正偏差，化解危機。創新是經濟金融發展的不竭動力，不能因噎廢食，以此作為抑制金融創新的借口。即使這次危機“元凶”的債務擔保證券（CDO）和信用違約互換合約（CDS），其作為金融工具的創新，也只是導致金融危機的一個觸發點。 　　對中國而言，更不能受累於美國的次貸危機而停止創新。 　　其一，從金融市場發展程度來看，中國與美國仍有較大差距。儘管改革開放以來中國金融發生了歷史性的變化，取得了一系列重大成就，但總體上，中國的金融市場還處於初級發展階段，還須加快推進金融改革和金融創新，完善金融體系。 　　其二，從金融創新的程度看，美國是創新過度，中國是創新不足。在最近30年的時間裡，美國是金融市場的領跑者。目前在世界金融市場流通的幾乎所有金融衍生產品都出自華爾街。與此相反，相對於中國的實體經濟需求而言，中國的金融創新仍顯不足，金融產品較為單一，服務效率仍待提高，遠不能滿足經濟發展和廣大金融消費者的需求。中國更應該從完善金融市場層次和結構、推進金融工具和產品創新、加大金融對外開放、深化金融改革、創新金融監管方式等多個方面加快突破，為發展尋找新的機遇。 　　其三，從創新面臨的風險看，中國深入開展金融創新的風險相對可控。金融危機爆發之前，美國投資銀行的杠杆率為50倍，房利美和房地美的杠杆率則高達60倍以上。而中國金融機構的杠杆率則基本在8～12倍的相對合理水平；美國實行金融控股公司混業經營體制，大型金融機構內部經營管理的體系異常龐雜，商業銀行深度介入資本市場。而中國金融業則是以分業經營為主，商業銀行和資本市場基本隔離；美國金融監管體系錯綜複雜，監管“政出多門”，對創新一直持放任狀態。中國“一行三會”的監管體系分工相對明確，監管邊界清晰，對創新有著嚴格的管控。 　　當然，也要充分吸取西方國家金融創新的經驗教訓。比如，在創新過程中，始終堅持“風險可控、成本可算、信息充分披露”等穩健經營的原則，不迷信數學模型，不盲目創新；要進一步優化金融機構的激勵約束機制，避免短期利益驅動下的過度創新；要根據金融機構的創新能力，先試點、再推廣，有序開展創新；要加強投資者教育，避免信息不對稱所造成的風險隱患。

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