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信貸井噴 潛伏五大經濟風險

http://www.CRNTT.com   2009-07-02 10:15:20

文章分析，在當前急需以內需替代外需的形勢下，通過擴大內需來積極吸納過剩產能、促進結構調整和優勝劣汰，這是我們政策的初衷。目前，經濟回暖跡象明顯，但主要是由政府項目的財政投入與地方的配套資金推動，而不是一種來自於消費需求拉動的內生性增長。  　　目前，由於存在需求減少、投資增長過快和生產製造業迅速復甦等，中國將可能會出現產能相對過剩現象。而最終產品的需求不足和信心不振，是目前私人部門投資疲軟和開工不足的根本原因之一，這主要不是由於信貸方面的制約造成的。在這種情況下，需要的解決的根本問題是要解決好市場需求疲軟問題，包括訂單缺乏等實際問題，而不是如何讓企業更容易獲得銀行貸款。  　　因此，僅靠銀行信貸的大量投入，還不足以刺激私人部門的投資增長和居民消費的復甦。鑒於此，我們不能太過於寄希望於經濟刺激的短期效應，而是要持續、耐心地等待經濟的回暖。  　　從某種程度上來講，信貸投放過多更容易推動各地的重複建設，盲目上馬項目，甚至會使“高耗能、高污染”的項目死灰複燃。因為，從金融的角度來看，相對較低的利率水平與相對寬鬆的信貸政策，是形成產能過剩的重要原因之一。如果中央和地方政府在機制與利益上目標不一致，短期的利益驅動就會扭曲產業領域的信貸政策和市場信號，大規模的資源錯配風險就會上升，扭曲的信號和資源配置將會保護落後產能，這樣就很難達到產業整合和升級的目標。  　　值得警惕的是地方政府的過度融資問題。通過政府背景的大項目投資來拉動經濟增長和穩定信心固然重要，但政府過度干預的負面影響較大和後遺症也較多。正因為如此，目前美國政府已開始考慮讓政府的干預逐步、有序退出市場，政府救助的企業資金和股權在經濟穩定後也逐步歸位。在每次危機中，中國是加強了政府干預，且政府干預的退出機制一直未能有效建立。對銀行信貸來說，地方政府的信譽和還款能力一直是個問題，而銀行在與地方政府談判時通常處在劣勢，難以按照客觀的放貸標準和常規的風險控制進行管理，日後也往往可能會造成銀行的大量不良貸款。  　　最後，信貸過度投放還會帶來資產價格泡沫的後果。目前，全球金融危機已轉化為實體經濟危機，實體經濟的復甦尚需時日。從目前來看，財政政策和信貸刺激是目前治療危機的唯一有效藥方，是藥都有三分毒。但是，我們仍然要考慮政策實施可能產生的一些後遺症，並及早做好準備。  　　文章最後說，當前，經濟隨著去庫存化的持續發展，企業面臨的現金流壓力也大為減輕。在實際需求仍然疲弱以及可持續的擴張性宏觀刺激政策作用下，中國經濟將進入貨幣過剩、財政刺激、低物價和低利率長期共存局面，考慮到產能過剩可能會帶來企業擴張意願下降，大量未進入實體經濟領域但又要尋找機會的社會資金，將轉戰進入股票和房地產市場，由此會造成房地產和股票等資產價格泡沫。

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