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去貨幣化 能規避通脹風險嗎

http://www.CRNTT.com   2009-07-05 10:45:39

行業配置先防禦再進攻 　　基於上述分析,對於三季度的配置,我們建議超配的行業包括:銀行、石油開采、公路鐵路與機場、商業零售、食品飲料、醫藥、通信運營;建議標配的行業有房地產、鋼鐵、煤炭、汽車、造紙、工程機械、建材、電力、有線網絡、平面媒體、軟件與服務、建築、電氣設備、化工新材料、家用電器、保險證券。 　　四季度我們建議超配的行業是房地產、煤炭、汽車、銀行、鋼鐵、工程機械、建築建材。 　　　　　　　　　　　 四角度看行業選擇邏輯 　　首先是經濟復甦趨勢確立,內強外弱。中國經濟的復甦趨勢在汽車與地產兩大先導性產業引領下已然確立,終端消費品行業的超預期平穩以及投資高增長態勢在地方政府和房地產投資承攬中央政府擴大投資“接力棒”後得以延續,將進一步增強我們對於經濟復甦的信心。歐美經濟雖然如期走出了谷底,房地產行業進入築底階段,首請失業金人數下降預示美國經濟6、7月份結束衰退概率加大,但“去杠杆化”制約著消費需求,要改變復甦力度偏弱的格局將依賴就業形勢的好轉,中國的外需從“冰點”回暖大約在冬季。 　　其次有三大考慮因素:相對估值、業績前景與季節性效應。下半年我們看好金融地產,從防禦角度來看,資產配置重心逐步側靠下游消費端,包括無明顯季節性利空干擾的醫藥、商業零售、食品飲料、鐵路公路與機場、通信運營、傳媒,超預期穩定增長、CPI回升有助於毛利率提高,以及下一個五年規劃有望醞釀敲定大力促進消費內需是布局消費與服務的三大理由。在消費平穩、地產復甦、投資高增長延續的態勢下,行業景氣輪動再次開啟,產能利用率尚處低谷的中遊行業存在趨勢性投資機會,我們看好鋼鐵、機械、電氣設備、重卡等資本品行業,並建議前瞻性關注造紙、化工、航運、鋁業等中遊行業。 　　第三是行業的季節性效應。周期類行業具有明顯的季節效應,即7、8月份為產銷量的淡季,在此區間價格面臨回調壓力,銷量環比下降,這和中國固定資產月度投資額6月份為階段高點,7、8月份投資下降有很大關係。而產品價格是很多周期性行業的催化劑,在三季度的需求淡季,這些行業的相對估值都面臨下降的壓力。雖然某些周期性行業的相對估值僅和其銷量同比增速相關性高,而與銷量環比並無明顯的相關性,但是我們認為,在經濟復甦期,銷量的環比回落至少會使人形成一種經濟復甦還未明朗再次回落的錯覺,這也將對相關行業股價造成壓力。因此,在三季度的配置中,我們首先回避面臨季節性利空因素干擾的行業,而從剩下的行業中優選相對估值偏低的行業。 　　最後是行業輪動的規律。行業輪動產生的邏輯基礎在於產業鏈條、行業間的傳導機制和流動性對某些行業的催化。產業鏈條決定了行業復甦的順序,產銷投的傳導機制決定了行業輪動的時間差,流動性決定了某些上遊行業的輪動並不完全依照產業鏈條的順序。從一輪完整的經濟周期來看,上升周期持有周期類行業（房地產、汽車——鋼鐵、有色、水泥——煤炭等）,下降周期持有消費類行業（醫藥保健、食品飲料、商業貿易等）是最佳選擇,但從中短期趨勢來看,經濟上升周期的階段性回調中消費類行業仍然是防禦的最佳選擇。 　　附下半年投資組合推薦:建設銀行、招商銀行、中國平安、遼寧成大、酒鋼宏興、鞍鋼股份、中國聯通、青島海爾、西藏礦業、辰州礦業、鑫科材料、雲南城投、中天城投、新華都、興化股份、國陽新能、中國遠洋、五糧液、濰柴動力、中國鐵建。

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