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加息應成為央行下一步調控的重要工具

http://www.CRNTT.com   2010-01-29 08:40:03

從利率結構的變動特點來看，央行加息的時機正在成熟。 　　中評社北京1月29日訊／1月初以來，央行在公開市場上4次上調央票發行利率，2次上調回購利率。目前，3個月期和1年期央票與同期存款的息差縮小至0.30和0.32個百分點。與此同時，央行1月18日提高存款準備金率0.5個百分點，使得調整後的存款準備金率高達16%，為歷史上第4個次高點。證券時報發表海通證券研究所於建國文章認為，準備金率提高抽緊了銀行可貸資金頭寸，增加利率上行動力，從而使得利率結構的調整進程進一步加快。而從利率結構的變動特點來看，央行加息的時機正在成熟。 　　2009年第3和第4季度M1增長連續超過M2（分別為29.51%對29.30%，32.35%對27.68%），引起貨幣結構發生很大變化，其中，准貨幣占比由08年底的65.02%下降至2009年底的63.71%，下降了1.31個百分點。准貨幣（即定期存款、儲蓄存款和其他存款）代表著社會長期資金供給。而銀行中長期貸款則代表了社會長期資金需求。2009年底銀行中長期貸款占比由08年底的51.09%提高至55.65%，上升了4.56個百分點。很顯然，全社會長期資金的需求和供給的變動方向發生了較大背離。在這種情況下，提高準備金率將加劇長期資金供需失衡狀況，增強長期利率的未來上行趨勢。 　　文章稱，中國加息周期正在形成。但是，加息周期的真正出現還需要具備特定的利率結構。以2006年8月起步的上一輪加息周期為例，期間（2006年8月-2007年7月）法定存款利率、央票利率和上海銀行間市場Shibor利率自下而上呈“多頭”排列，三者遞次代表了銀行負債成本、市場無風險收益和風險溢價。作為風險溢價，Shibor利率在加息周期中始終居於存款利率和央票利率之上。 　　當前央票與存款利率仍處於倒掛狀態，但息差正在縮小。尤其是經過央行最近兩次提高央票發行利率，1年期央票與存款的息差已不足1個百分點（僅為32.36個基點）。加息周期所必要的利率結構正在形成，央行加息的時機已逐步成熟。相反，通脹只是加息的充分條件，並非必要條件。事實上，從以往歷史上我們並不難找到實際存款負利率的例子。

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