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美元霸權戰略：先貶後升

http://www.CRNTT.com   2010-10-07 08:39:25

美聯儲8月11日在最新聲明中表示，FOMC（聯邦公開市場委員會）將把聯邦基金利率維持0到0.25%的目標區間不變。FOMC有理由在更長時期內將聯邦基金利率維持在極低水平。為了在物價穩定性的環境下為經濟復甦進程提供支持，FOMC將把來自於機構債和機構抵押貸款債券的本金付款再投資於較長期美國國債，從而將美聯儲所持債券維持在當前水平不變。在所持美國國債到期時，FOMC將繼續為其續期。這意味著美聯儲將再度啟動數量寬鬆政策，而且政策重心在於持續壓低長期利率。從美聯儲尤其是伯南克當年給日本的建議以及在危機之後聯儲大幅降息同時採取數量寬鬆政策的經驗來看，伯南克以及聯儲具有通過寬鬆政策刺激經濟增長甚至製造通脹的偏好。 　　文章認為，由於本次再度啟動數量寬鬆政策與上一次面臨的環境有所不同，因此可能的結果也將不同。 　　首先，在金融海嘯爆發之後，儘管美國大幅降息以及採取數量寬鬆政策，但是由於其他國家也在大量投放貨幣，而且由於對未來全球經濟復甦預期較差，美元發揮了較好的避險功能。因此，美元沒有貶值，反而在危機中不斷升值。相反，受到主權債務危機衝擊的歐元出現了明顯的走弱現象。例如歐洲主權危機爆發後，歐元兌美元從最高的1.5最低曾跌破1.2。 　　但是，這一次美元的再寬鬆是單方面的，而且是在全球經濟開始復甦的背景下進行的，這時美元的避險功能已經減弱，同時美國經濟復甦步伐較為緩慢，美元過剩問題將再度嚴重，因此未來美元貶值的壓力也在明顯增大。在這個過程中，歐元可能會再度被動升值，進而延緩歐洲的復甦進程，達到美國“以鄰為壑”的目的。

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