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貨幣彈性供給穩定了資本市場預期

http://www.CRNTT.com   2011-02-06 08:39:51

中評社北京2月6日訊／央行日前發布了《2010年第四季度貨幣政策執行報告》，對2011年廣義貨幣供應量M2給出了16%左右的初步預期增長率，基本打消了資本市場貨幣緊縮過度的擔憂。上海證券報發表上海金融學院公共經濟管理學院溫建寧、國泰君安證券李軍文章表示，自從 1月4日央行周小川行長提出“要有規劃、有步驟、堅定不移地推進利率市場化改革”的思路，人們就很關注央行“十二五”工作重心是否會產生大幅度轉移？央行“要控制物價過快上漲的貨幣條件”會否成為今年央行職責的唯一目標？可以說，所有這些困擾市場的不確定性問題，在央行報告中都能找到相對確定的預期。這預示著央行將採取貨幣供給的彈性策略，而這種彈性限度目前推斷還在有限範圍之內。所以，月末春節前的股市走勢給予了積極的回應。 　　文章稱，開年伊始即以調高準備金方式釋放了明確的貨幣政策信號，央行扮演著把好流動性“閘門”的“門神”角色。適度改變貨幣投向，或者減少貨幣增量，穩定社會流動性總量，甚至以特殊方式“釜底抽薪”，都有助於消除和化解物價上漲的貨幣依賴，雖然是實現“把穩定物價作為央行當前和今後一個時期的首要任務”的必要條件，但是卻不一定是央行貨幣政策考慮的唯一條件。那麼，可以預見到的一個可能結果，就是一定程度上降低物價，同時保持適度通脹，央行不必將資金閘門關死，市場發展需要這個資金“柴薪”營造熱度，資金之水過度不足或嚴重缺乏，經濟就會成為“無本之木”而失去物質根基。現在，央行給了社會一種明確的資金供給預期，應是最明智的結局。 　　文章分析，2011年央行要真正實現穩定物價的首要任務，少不了“兩條腿走路”的組合策略。這兩條給力的左右腿，一是貨幣回收的“右腿”，需要在去年多次調准和兩次加息的基礎上，繼續回收流動性的力度要有技術含量。另一是貨幣供給的“左腿”，需要在去年貨幣信貸減量的基礎上，繼續保持貨幣供給總量的減少。考慮到今年抑制通脹的任務艱巨，貨幣供給降幅力度會略大於去年，加上彈性變量降幅預估區間為17%-20%比較合理，對應的信貸總量正好是6.36-6.59萬億之間。央行預估2011年M2增長率16%，是一個相對保守、偏穩健的數字。 　　如果把整個流通中的貨幣需求比作資金池，那麼資金池中資金水量大小就取決於兩個因素，一個是貨幣投放這個“進水”層面的水龍頭水量，另一個是流動性回收這個“出水”層面的水龍頭水量。無論哪個“水龍頭”水量發生顯著性變化，都會影響到資金池中貨幣需求的滿足程度，由此導致需求背後使用資金的成本聯動變化，即反映資金供求的市場化利率發生特別的波動。要是在特定條件下需求保持基本不變，那麼央行“兩條腿走路”的貨幣政策變化，不僅在源頭上將合理減少貨幣投放，從而影響貨幣信貸的進水閘門；而且在流通環節進行流動性調節，從而影響資金池的出水閘門，所有這些舉措，都在很大程度上改變了資金池資金水位，促使資金供給和需求之間產生落差，進而尋求新的動態平衡。資金需求的饑渴症，必然推動利率水平向著新的動態平衡方向移動，利率的市場化水平理所當然地會跟隨性提高。由此可見，利率化改革破冰的最佳時期似乎已經出現。

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