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央行為何只提准而不加息

http://www.CRNTT.com   2011-05-30 08:13:30

二是收緊市場流動性的需要。4月份人民幣貸款增加7396億元，同比僅僅少增208億元，而且新增信貸規模超過2、3月份，說明在一季度放貸衝動得到初步遏制後，進入4月份金融機構放貸衝動又有所抬頭。另外，4月份中國貿易順差114.3億美元，遠遠超過市場預期。順差的增加無疑將帶來央行外匯占款的增加，進而加大央行基礎貨幣的投放數量。此外，4、5月份公開市場到期資金量均超過5000億元，隨著資金量的到期，必將為市場流動性過剩局面推波助瀾。 　　文章分析，央行此次為何只提准，而外界早先預測的加息卻落空了呢？ 　　提准作為數量型工具，主要針對的是貨幣供給方——商業銀行，是一種較為直接的控制貨幣供給的方法。而後者則主要作用於貨幣需求方——企業財務和居民資產配置，通過提高信貸資金成本的方法，減少市場對貨幣信貸的需求。 　　兩種方法相比較，提准不僅操作起來方便，對衝成本相對低廉，而且對宏觀經濟的影響程度要比加息小，這一點在目前尤其重要。因為4月份中國規模以上工業增加值同比增長13.4%，回落1.4個百分點。環比增長率也顯著下降，顯示工業生產的增長勢頭明顯減弱，經濟增長放緩的跡象進一步顯現。從經濟運行先行指標看，PMI為52.9，不僅低於有該數據以來的4月均值，還改變了往年4月份PMI出現回升的趨勢。分項數據中，4月份新訂單指數、工業生產指數、新出口訂單指數、購進價格指數和進口指數全部轉為下降。特別是需求先行指標中，反映內需的新訂單指數明顯回落1.4個百分點至53.8%，反映外需的新出口訂單指數也回落1.2個百分點至51.3%。 　　從經濟增長的“三駕馬車”看，社會消費品零售總額同比增長17.1%，回落0.3個百分點；進口、出口總值同比增速分別為21.8%、29.9%，回落9.6和5.6個百分點。只有固定資產投資保持較快增長，1～4月份累計比1～3月份加快0.4個百分點。 　　同時，從目前的形勢判斷，短期內宏觀經濟活動難以出現明顯回升，經濟增速回調趨勢還將持續。此時如果連續、多次加息，外界難免會擔心對經濟打擊太大，可能導致“滯脹”的出現。 　　文章指出，任何一種對衝工具都會帶來負面效應，使用是有空間限制的，準備金率是不可能無限制地上調的。而且，長期的低利率政策不僅會鼓勵投資衝動，加劇通貨膨脹；還使投機性交易盛行，助長資產泡沫，對衝掉中國降低樓市泡沫所做的努力。從產業結構上看，低利率使得產品要素成本低，刺激一些原本不該投資的項目，特別是一些重工業、房地產等資金密集型產業投資過度擴張，最終導致產能過剩，不利於產業結構升級和轉型。 　　因此，無論是從貨幣政策工具相機抉擇考慮，還是從抑制通脹、促進經濟增長轉型等考慮，提准不能無限使用，利率也不能長期維持低位，它們必須協調配合運用，只要未來幾個月物價還維持在高位運行，全球處於新一輪加息浪潮的情況下，央行肯定會毫不猶豫地選擇加息這種政策工具。

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