【 第1頁 第2頁 】

外匯占款下降的宏觀含義

http://www.CRNTT.com   2012-01-30 08:44:46

其次，其他一些涉及貨幣創造的結構性變量也可能發生變化：比如中國銀行體系的貸存比率比大多數國家都要低，這主要反映過去十年外匯占款快速的增加，央行為控制廣義貨幣擴張的速度，對銀行信貸控制一直較緊，當然2009年是個明顯的例外。未來如果貨幣的主要來源和增長方式發生變化，貸存比就需要逐步上升，改變目前《商業銀行法》所規定的75%的貸存比限制長期來講是大概率事件。 　　總之，外匯占款這種被動性的貨幣擴張的下降，將緩解貨幣當局對銀行信貸進行行政性管理的需要，有利於貨幣政策傳導機制更加市場化。 　　外匯占款下降的另一層宏觀經濟含義是反映了中國人口結構的變化，尤其是反映了農村富餘勞動力減少的基本面，是長期經濟結構變動的一個縮影。目前，中國的儲蓄年齡人口與純消費年齡人口的比例已經接近拐點。自2005年以後，尤其是近幾年，農村富餘勞動力大幅減少的跡象越來越明顯，勞動力成本快速上升。與這樣的人口結構變化相對應，儲蓄率、貿易順差和外匯占款增量也將趨勢性下降。在這個過程中，人民幣流動性的常態可能是經常面臨偏緊壓力，導致私人部門對以人民幣計價的風險資產的偏好下降，從而抑制風險資產的估值。那些在過去十年中泡沫化明顯的資產，比如房地產受到的影響將尤其顯著。 　　當然，這將是長期的宏觀背景，經濟周期和逆周期的貨幣政策調控，對不同時間點的貨幣金融環境仍將產生重要影響。短期內，我們認為逆周期的貨幣政策操作，將使得今年上半年的貨幣條件有明顯放鬆，值得投資者關注。

【 第1頁 第2頁 】