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從四方面化解中國投融資體制八大問題

http://www.CRNTT.com   2013-04-13 11:09:53

第二，存在各種潛在流動性風險。 　　由於受到融資約束，在進行固定資產投資的時候，企業尤其是民營企業，往往將從銀行借來的流動資金借款投向固定資產，這種“短貸長投”進一步強化了投資給企業帶來的流動性風險。如果在短期借款到期時，固定資產不能及時變現，就可能出現流動性風險帶來的違約。 　　對此，為了避免不良率提升，銀行在預期企業可逐漸消化貸款的基礎上往往會對其進行轉貸，這樣在在宏觀調控和信貸規模嚴控之下，短貸長投的流動性風險日益向銀行轉移。例如，近年各地高速公路的建設資金大量來自銀行短期貸款，據審計署報告顯示，這些處於建設期和運營初期的公路，收費收入不足以償還債務本息，其流動性風險非常明顯。 　　第三，存在融資結構扭曲的問題。 　　一則，在債權性融資和股權性融資中，過於偏重於前者，由於缺乏多層次的、立體的長期資本市場，加上諸多長期投資領域，對於引入民營資本、激活民間投資仍存在障礙，還有對公用事業領域投資的觀念現限制，以及對非國有投資者的利益保護存在缺失，導致引入投資的股權性資金還未充分調動起來。 　　二則，在債權性融資內部，主要依靠銀行信貸、城投債券、信托等融資方式，尚未充分發揮規範的中長期債券的支撐作用。 　　三則，在股權性融資內部，還不完善的資本市場難以發揮中長期資金提供者的職能，創業板市場、非上市股權交易、產業投資基金與風險投資基金的作用還亟待發掘。 　　四則，在國外城市建設領域日益常見的項目融資、證券化融資等模式，雖然近年來在中國發展迅速，但是仍未取得根本性突破。 　　第四，投資主體的錯位問題。 　　就中國中長期投資的企業主體來看，2011年國有和集體企業投資占內資企業總投資的32%左右，而在有限責任公司、股份有限公司等企業投資中，也或多或少體現著國有資本的影響力。通過多年市場化改革，雖然政府財政直接投資比重不斷下降，但是在各類國有資本發揮影響力的企業投資主體背後，仍然充分體現了各級政府的主導作用。 　　從“歐豬五國”的情況來看，發達經濟體的債務危機臨界點是政府債務率為90%-120%，而發展中經濟體約為60%-80%。雖然無論基於樂觀或悲觀的估計，當前中國政府債務率還在安全邊界內，但是未來新型城鎮化背景下，地方政府債務擴張勢頭顯然難以弱化。在經濟增長速度和質量難以持續保持高水平的情況下，如果不把改革債務消化機制擺上議事日程，不放鬆投資中的行政幹預和管制，則這種政府主導型的長期投資顯然最終會帶來債務危機。

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