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陶冬：新興市場必有一劫

http://www.CRNTT.com   2013-10-12 09:55:57

瑞信董事總經理 陶冬（資料圖） 　　中評社北京10月12日訊／天下沒有不散的筵席。聲勢浩大、長達十年之久的新興市場熱開始散去，危機的陰霾越聚越深。一輪拋售之後，之前匯率狂貶的那些國家近來略有企穩，不過筆者看來那只是風暴之間的平靜。 　　第三世界，曾是世界的不毛之地，每隔數年便爆出匯率危機、債務危機或軍事政變。不過近十年，它們就風光了起來，經濟起飛，股市興旺，2008年的金融危機不僅沒有令它們凋零，反而使之變得更強大、更具活力。好事者從BRIC（金磚四國）開始，為新興市場起下各種名字，編織出一個又一個神話。 　　三大要素，打造出了新興市場的神話。首先，生產綫轉移、產品外包，為以中國為首的一批新興國家帶來了就業。這個罕見的歷史性機遇，製造出東亞的騰飛，也為南亞地區經濟提供動力，產生出內需。其次，中國需求為大宗商品帶來超級牛市，成為拉美和非洲經濟的轉折點，令它們的經常項目大為改觀，由此經濟出現生機。第三，全球流動性泛濫，利率降至不可思議的超低水平。低利率使重債國的債務負擔大減，熱錢湧入使經濟建設和消費變得可能。 　　生產綫轉移、商品需求熱和資金湧入三大要素中，前兩個屬基本面因素，但是第三個要素資金湧入則屬虛火。海外熱錢流入令當地貨幣升值，拉低通貨膨脹，央行有空間減息，更多熱錢流入本國貨幣債市，形成自我循環。更有甚者，發達國家央行近年大肆擴張貨幣發行，但是銀行並未將流動性中介至本國企業或個人手中，大量游資湧入新興市場，炒高了當地的資產價格，推高了當地的借貸水平。

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