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沈建光：2014年中國經濟的兩大風險

http://www.CRNTT.com   2014-01-23 09:05:34

另一個風險源於改革協調推進的困難。在筆者看來，雖然三中全會提出的改革方案十分全面，但在如何協調推進諸多改革措施方面缺乏明確指引和時間表。以利率市場化為例，可以預見，決策層今年推進此項改革的進程將明顯加快，但正如上文所言，自去年6月以來出現的多次銀行間市場利率攀高卻增加了筆者的憂慮。雖然錢荒與海外資本流動、貨幣政策轉向、財政存款投放速度以及監管層強化監管等多重因素有關。但問題的關鍵是如此高額的資金成本，實體經濟如何承受？ 　　當前國內工業生產企業已經連續22個月處於通縮，而一年期貸款加權平均利率已超過7%，意味著製造業承受的正利率接近9%，如果算上從影子銀行的融資，成本恐怕更高。那麼，究竟是何原因導致資金成本不斷攀高？ 　　在筆者看來，一種解釋是金融改革的單兵突進的問題。現在存在相當多的資金需求方，且這部分群體對資金價格並不敏感。這部分群體則主要是三類，一是產能過剩企業，由於缺乏退出機制，中國僵屍企業大量存在占據了相當多社會資源；二是地方政府融資平台，由於存在政府隱形擔保以及債務可以展期借新還舊，融資平台似乎不在乎資金價格的大幅上漲；三是房地產企業，高利潤支持起可以負擔資金上漲的壓力。 　　因而，進一步推斷，由於上述企業對利率變化不敏感，如果金融改革推進過快，利率市場化進展快但對國企改革、財稅改革、政府行為約束沒有很好推進，貸款需求巨大之下，利率上漲必將帶動整個資金價格繼續走高，而這將使得本就融資困難的中小製造業企業進一步受到擠壓，傷害實體經濟。 　　整體而言，筆者認為，今年中國經濟仍將是機遇大於挑戰。但是落實各項改革措施時充分考慮改革陣痛，防止投資增長大幅下滑；同時特別關注金融改革單兵突進的風險，不讓局部金融問題演變成系統性金融危機，才能繼續維持7.5%左右的增長。 　　2014年01月22日09:00來源：財經網

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