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貨幣政策可定向定量適度寬鬆

http://www.CRNTT.com   2014-04-12 08:11:59

中評社北京4月12日訊／在當前整體流動性偏緊、利率市場化加快推進以及美國貨幣政策實質性轉向的大背景下，創新性實施政策組合工具，切實降低不斷抬升的實體經濟融資成本，對於穩定經濟增長、調整經濟結構都非常緊迫。 　　中國證券報發表中國國際經濟交流中心副研究員張茉楠文章表示，從近期金融數據分析，2月社會融資總額大幅收縮，1-2月新增合計已經較去年負增長，通過數據還是能夠發現一些並不積極的信號。同時，央行保持適度從緊的貨幣政策，繼續對影子銀行活動進行控制，M2增速在合理區間內運行，委托貸款、信托貸款等繼續下滑，整個社會融資總量出現下降。而2014年以來經濟產出活動的下降，也是造成貸款和存款增長較為乏力的重要原因。 　　金融部門的資產負債表明顯惡化。2008年國際金融危機以來，中國杠杆率的增勢在全球主要經濟體中較為突出。不同於美國，中國加杠杆來源於實體經濟的融資需求，特別是地方政府通過融資平台，利用貸款、城投債、信托、BT等多種方式增加杠杆。此外，銀行機構雖然表內杠杆不高，但是通過資金騰挪信用擴張形成的“銀行的影子”，客觀上推升了表外杠杆。 　　從這些部門的資產負債表看，資產端主要是期限較長、流動性較差的投資，但負債端是期限短但流動性強的債務工具，因此，資產端與負債端、供給端與需求端之間的期限和流動性錯配導致融資成本大幅上升，特別是債務存量債務上升導致利息支出消耗更多新增融資資源，融資向投資的轉化能力下降。 　　文章稱，如果比較2009年和2012年下半年以來的兩次社會融資總量爆發式增長可以發現，2012年下半年之後的債務擴張對GDP的拉動顯著弱於2009年時期，存量債務過大對經濟增長的拖累作用開始顯現。2013年信托資產總規模創歷史新高同比激增46%，土地財政收入超過4萬億元，這些都凸顯了地方債務剛性兌付和房地產調控的壓力，低效資金配置的格局並沒有發生太大的改變。 　　由於當前地方政府融資平台貸款與房地產貸款之和占全部貸款的比重近35%，因此“去杠杆”的壓力導致信貸資金趨緊。考慮到2014年將有約2.9萬億信托面臨滾動到期的壓力，地方舉債又擠壓其他部門資金需求，因此對應的這部分信貸很可能進入“以舊換新”的過程中，實體經濟融資需求難填和銀行存款增長受限的矛盾進一步凸顯。

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