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未來幾年放鬆貨幣政策的風險不大

http://www.CRNTT.com   2015-09-09 03:38:00

放鬆不會造成房價大漲和地方債膨脹 　　文章表示，至於其他風險，由於國發(43)號文已經管住了地方融資平台，國家對地方政府債務的管理已日益規範化，放鬆貨幣政策不致於造成地方債規模的失控。這就是我們在2013年下半年討論錢荒時一直強調的：讓財政部用財經紀律來解決地方債的膨脹問題，讓央行來回歸本位、主要從穩增長和防通脹的角度來決定貨幣政策的走向。 　　由於人口紅利已近終結，住房供應明顯供過於求，存量房需五年多才能消化完畢，因此，這幾年實施寬鬆的貨幣政策不會導致房價再度大幅上漲(城市建設用地明顯不足的北京深圳是個例外)。 　　由於經濟相對比較弱，固定資產投資規模不大，因此，不僅企業貸款需求沒有前幾年旺盛，銀行也因擔保鏈出事和不良貸款率上升而處於惜貸狀態。從表面上看，今年上半年新增人民幣貸款達6.56萬億元(因有給中證金的授信，七月份數據已失真)，比去年淨增5371億元，但這主要是表外業務萎縮和企業債發行額下降及轉移造成的。就社會融資的增量而言，上半年比去年同期少增了1.46萬億元，減幅為14.2%。 　　這已經印證了，當前放鬆銀根對降低融資成本、對穩增長和促進住房銷售有利，但由此引起的信貸膨脹風險比較小。 　　唯一有風險的地方原本是股市。但在股市暴跌之後，主板市場目前已具備投資價值，加上降低杠杆率已經成功，只要今後管住場外配資、規範信托理財的融資行為、對股票融資業務的折算率實行逆周期調節，股市狂飈突進的現象應該不會再現，長牛慢牛倒完全有可能。這對穩增長、促消費、優化融資結構、推動過剩行業的兼並整合都是有利的。 　　不應把貨幣政策正常的調整妖魔化 　　文章提出，由此可以得出結論： 　　第一、最近幾年實施寬鬆貨幣政策的風險是有限的。此一時，彼一時，經濟發展的背景、潛力及生產要素的投入不同，貨幣政策正反兩方面調整的效果自然有別於從前。 　　第二、根據經濟發展的條件來確定貨幣政策鬆緊兩個方向的調整是最自然不過的事情，在經濟成功轉型尚需很長時間、當前的發展動力明顯較弱的情況下，實施穩中偏鬆的貨幣政策是必要的。它可以起到穩定經濟、穩定社會、穩定人心的作用，可以為經濟轉型和反腐倡廉贏得時間。那些將放鬆銀根等同於濫發貨幣的觀點是不客觀的，因為此時的寬鬆不會象2011年之前那樣導致信貸和地方債規模的大膨脹。 　　第三、在人民幣不斷降息後，隨著年底之後美元進入加息周期，中美息差會收窄，那些借有大量外匯債務的企業(餘額約1.75萬億美元)將主動調整資產負債結構，增加外匯存款、減少外匯債務。面對以上局面，央行完全可以左手減少外匯儲備，右手減少法定存款準備金和央票發行規模，以便為境內金融市場大量注入人民帀流動性，以維護匯市、股市及其他金融市場的穩定。 　　另外，這樣做還可以為臃腫的央行的資產負債表瘦身，減少中國外儲對美國金融市場的依賴程度，盤活商業銀行原先被央行借走或凍結的資金(達20多萬億)。

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