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扭曲土地財政將動搖國家根基

http://www.CRNTT.com   2012-08-07 08:43:49  


 
  文章分析,在中國,不論從經濟學角度看還是財務原理上講,地方政府每一筆土地出讓金都是購地者的支出。這筆支出對購地者而言是投資的一筆資產。同樣,投資和資產所對應的是一筆負債。這筆負債實際上是未來40-70年的地租,卻是一次性支付了。未來需要在40-70年里的收益中扣除的。換句話說,就是以犧牲或透支未來40-70年的收益所換取的。這種做法按最通行的說法就是“寅吃卯糧”或“透支未來”。

  很顯然,土地出讓金對於購地企業是屬於負債經營,對於購房者而言是負債消費或投資。這種做法成立有三個前提,一是有足夠的正現金流;二是土地價格或房價持續上漲;三是銀行提供融資或按揭。沒有銀行信貸擴張支撐,土地財政就是虛幻的。銀行信貸對土地財政、開發商、購房者就是杠杆和金融放大器。 

  到此一切明了,過去十多年的地方政府的土地財政促進經濟增長模式,完全建立在土地價格持續上漲而且是暴漲的基礎之上的。如果土地價格上漲是非理性的,而且有巨大泡沫,土地財政的結果一定是災難性的,就如同現在的日本一樣,失去20多年經濟增長的成果,至今仍在泡沫破滅之後的陷阱里掙扎。

  文章指出,如果過去土地價格存在巨大泡沫,那麼,目前土地財政“天上掉餡餅”的經濟增長模式,肯定就是“天上掉炸彈”毀滅未來的經濟增長模式。經濟學家華生日前對媒體說,“房地產價格居高不下最主要的原因是土地財政制度,個人認為現在是下決心改變土地財政的時候了。拖下去不僅會葬送中國經濟高速增長的前景,還會動搖國家的根基。”對此,深信不疑。


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