【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 第5頁 】

中國應主導成立亞太金融應變機制

http://www.CRNTT.com   2008-11-26 00:27:06

美國金融監理失職全球投資人重創 　　第三、衍生性金融產品包裝下全球投資人受創。華爾街投資銀行利用財務工程的包裝，發展出大規模表面上足以擔保風險，確保投資人權益的衍生性金融商品，諸如債務擔保憑證(CDO)，信用違約交換契約(CDS)，都成為導致這一波金融風暴的元兇。 　　投資銀行買進房貸銀行售出的次貸組合後，透過CDO包裝，使資產評級調升。投資銀行一般將CDO分為七級出售，舉例而言，某CDO第七級商品須負責承擔資產前百分之三的損失，第一級則負責承擔資產損失超過百分之三十的部分。投資銀行透過財務工程的推估，說明這組次貸資產違約損失超過30﹪的機率微乎其微，因此勸服投資人，第一級CDO具有近乎百分之百的保本功能，卻能獲取高報酬。再加上大型金融機構的擔保，原本BB等級的資產化身為AAA級，垃圾變黃金的戲法宣告完成，透過華爾街販售全世界。繁複的設計下，投資人根本無從明瞭，買進CDO其實承擔血本無歸的風險。 　　第四、高度槓桿操作引發致命危機。CDO機制更擴大了財務槓桿，投行往往將前述歷經CDO包裝的資產再與其他資產結合，再一次證券化包裝成新的資產，信評等級再度調升，價格也繼續攀高。歷經反覆證券化包裝，最後的證券化商品價格，已超越原初房貸資產價值不知凡幾。這也是今日美國房市修正下，金融體系損失如此巨大的主因。 　　此外，金融機構通常將上述CDO的發行，另外在免稅天堂成立紙上公司，獨立於母公司財務報表之外，巧妙迴避巴塞爾協定中關於資本適足率的規範，得以順利擴大財務槓桿。三月中旬遭強制購併的全美第五大投資銀行BearStearn，財務槓桿高達36倍，Lehman32倍，美林30倍，投行中排名第一的高盛也達25倍。高倍數槓桿操作下，一旦房地產回頭，華爾街投行註定演出“預知死亡紀事”。 　　第五、金融監理失職財經當局淪為政策護航。2003年初FannieMae便已面臨倒閉關頭，結果美國政府不僅不正視問題進行善後，反而繼續將聯邦基準利率由1.5％降至1％，並由國會修法放寬“二房”的資本適足率規範。美國政府為“二房”政策護航，不僅無力改變“二房”倒閉的命運，反而吹起了更大的房地產泡沫。2003年國外持有“二房”債券五千億，如今則膨脹至一兆兩千多億。 　　CDS原是公司債發行者的履約擔保商品，也在監理單位放任下，淪為投機客瘋狂對賭的工具。CDS所表彰的公司債金額，從2001年的6315億美金，躍升至2007年底的62兆。AIG是CDS最大擔保商，雷曼則是最大的交易商，也是擔保大戶。兩家公司出事，市場所持有CDS也在一夕間灰飛湮滅。 　　CDS浮濫發行，使得原本歸屬垃圾等級的公司債，也順利以高價出售，導致企業面對前所未有的資金寬鬆局面，整體企業資金運用趨向浮濫。全球衍生性金融商品，背後所表彰的價值至2008年9月高達531兆美金，其中CDS合約佔54兆美金，這些怪像金融監理當局都難辭其咎。

【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 第5頁 】