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“高盛助希臘掩蓋債務”事件真相

http://www.CRNTT.com   2010-03-13 08:10:48

在全球輿論的追問下，高盛2月21日在其網站上發表了一份聲明，對這筆交易做了“坦白”，承認在2000年12月和2001年6月，希臘與高盛開始了一個交叉貨幣互換協議。這些交易减少了希臘外幣計價債務的價值高達23.67億歐元，使希臘2001年的債務率從105.3%降低到103.7%，財赤率從4.64%降低到4.5%。 　　高盛的聲明也暗示了希臘政府做這筆交易的動機：1999年到2000年間歐元對美元和日元貶值，由於歐盟規定外幣債務需按年終匯率換算為歐元，這意味著希臘的美元和日元債務在賬面上不斷增長。縮减外幣債務則成為希臘政府的頭等大事。 賬目“變身” 　　高盛在與希臘進行的交叉貨幣互換協議中，採取了一個“過往引申匯率”——而不是常規互換中採取的當期市場匯率，從而降低了希臘外債的歐元價值。 　　早在2001年，就有一位意大利學者彼加（Gustavo Piga）撰寫了一份報告，揭秘這種“賬目美容術”。這種做法除了有在賬面上降低債務水平的“功效”，還能通過减小當年所需支付的利息來縮减預算赤字。 　　但天下沒有免費的午餐。希臘從這個互換中得到的好處，代價必然是未來某個時點支付給高盛高於市價的回報。換句話說，希臘以未來更高的負債，換取了2001年更低的債務和赤字率。這筆含有三四個部分的交易總期限可能長達15年至20年，這種長期負債給希臘帶來的成本可能相當高。 　　意大利和希臘之所以能“合法”地這麼做，正是鑽了當時歐盟財政賬戶會計標準的一個漏洞。這樣的互換協議在金融專業人士眼中看來，無非是套現了未來的現金流，因此在考察債務水平時也應把這個交易給未來增添的額外負擔計算進來。彼加在他2001年的報告中寫道，上世紀90年代在歐盟制定統一會計標準的過程中，統計學家和公共債務管理官員兩派代表曾在這個問題上爭論不休，前者要求考慮未來的額外負擔，後者則認為不必如此。結果是後者贏了。 　　公共債務中的衍生品交易管理往往相當專業，除了對口的技術官僚，政治領導人並不一定明瞭其中奧秘。彼加在2000年前後訪問過的公共債務管理官員中，有人曾這樣說：“《馬約》（對這種套現未來現金流的方法）沒有明確規定，我們國家的政治領導人不知道這些，但我們很害怕；如果他們知道了也許反而會要求我們那麼做。”另一位受訪者說：“我們不想引起政治領導人對這個問題的注意，這會給他們一個對我們施加政治壓力的動機。”這種政治壓力可能涉及何時終止一個衍生品合約的問題，因為在某個時點上的衍生品交易有正價值，有助于改善當年的預算赤字，有位債務管理官員表示。

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