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如何化解地產泡沫和財政風險

http://www.CRNTT.com   2010-03-22 08:21:26

更糟糕的是，土地價格把這兩塊炸藥緊緊地捆在一起，這是因為土地價格既是決定房產價格的關鍵因素，也是地方融資抵押品的估值基礎。高昂的土地出讓金支持了高房價，一方面使得地方政府可以獲得大量融資來“經營城市”，另一方面高房價還以支付能力為門檻保證了導入人口的素質以減輕未來的地方社會福利支出增長。而這就意味著，對地方政府來說，保住房價從而保住土地價格，不僅可以通過出讓收入來滿足還債和建設的需要，還可以通過現有抵押品的升值，得到更多的貸款，所以地方政府確實沒有動力去響應中央對房地產的調控。而另一方面，如果直接戳破泡沫使得房地產業出現大衰退，進而導致土地價格暴跌，那麼不僅地方政府債務面臨嚴重的信用風險，而且會導致土地儲備貸款、開發貸和按揭貸款的風險連鎖爆發，這使得中央政府出台任何重大調控措施時都顯得有些投鼠忌器。 　　誠然，中國因為有高儲蓄率和穩定的財政收入作為緩衝墊，周旋的餘地和調整的空間會更大些，但我們不應當因此心存僥幸。 拆彈部隊已經就位 　　文章指出，剛剛結束的“兩會”中，各位部長的答記者問給解決上述問題提供了線索和信號——各部委聯合行動，拆彈部隊已經就位。 　　拆彈危險，不拆更危險，這需要智慧和勇氣。技術上看，拆彈方法其實可以有很多，例如可以先讓火藥受潮降解——對於地產泡沫，可以通過增加供給和打壓投機來前後夾擊。今年的政府工作報告中，一改過去只公布投入資金的方法，首次發布了建設保障型住房的套數。而在重慶將推出大規模公租房的鮎魚效應影響下，各地方政府也紛紛表態要抑制高房價。在地方財政風險方面，銀監會已責令對平台公司貸款“項目包”進行逐項開包檢查。財政部也下發了通知，嚴禁違反或者規避《擔保法》，為地方融資平台等提供直接或者間接的財政擔保，要求各省級政府牽頭清理債務。同時表示，今年政府總預算支出將僅增長11%，並且將放慢在基礎設施和社會項目上投入。發改委則指出將合理安排政府投資，對各地新開項目進行嚴格的審查，控制融資規模。 　　而拆除引信則是整個拆彈過程中最精巧也是最需要技巧的部分，猶如通貨膨脹始終是個貨幣現象，資產泡沫和財政赤字如果沒有貨幣推動也折騰不出太大動靜，但困難在於如何在穩增長的同時，濾掉資產泡沫和投資衝動。不把孩子和洗澡水一起倒掉。央行顯然已經認識到傳統CPI有不少問題，不管理資產價格不過是推諉之辭。因此總量政策上央行可能會輕手輕腳的單一規則，小步數量退出，謹慎小心地使用價格工具，並做好壓力測試，隨時準備應急方案。

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