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全球經濟：超長周期中的全局性拐點

http://www.CRNTT.com   2012-01-11 08:30:56

歐央行：保守還是激進？ 　　歐洲央行在行為理念方面是否由保守轉向激進，將是一個影響全局的重大懸念；該央行不論是“守節而死”，還是“放蕩而生”，都會給世界經濟帶來痛苦 　　在歐洲央行不直接或間接提供支持的情況下，EFSF杠杆化的目標就幾乎不可能實現。若EFSF杠杆化目標不能實現，歐洲央行又不願為歐元區政府債務循環提供足夠力度的支撐（下稱“情形A”），那麼，2012年歐元區很有可能上演“政府債務鏈斷裂潮”及“無序違約潮”，相應地，歐元制度崩潰的可能性將大幅度上升。若歐洲央行為EFSF杠杆化提供足夠力度的支持，或直接出面支撐區內政府債務循環（下稱“情形B”），2012年歐元區政府債務困局或許不會演變為失控的災難，區內經濟下滑的幅度也可能不會特別嚴重。 　　在情形A之下，歐元區及全球通脹壓力的減弱可能從2012年上半年持續到下半年。相應地，2012年的世界經濟將從當前的“滯脹”切換到全面而持續的“衰退”。 　　在情形B之下，歐美日英央行可能上演一場歷史罕見的“印鈔大戲”，其中包含著出於支撐政府債務循環和壓制本幣匯率的雙重貨幣擴張，而第二種目的的貨幣擴張可能成為一場競賽。在此情形下，歐元區及全球通脹壓力的減弱可能僅僅表現在2012年上半年；2012年下半年通脹壓力可能再度上升。相應地，2012年的世界經濟在上半年切換為“衰退”之後，下半年或許再度轉變為“滯脹”。 　　不論是情形A，還是情形B，以歐元區為代表的老牌發達國家全局性主權信用危機，都可能引發國際貨幣體系的危機。在情形A之中，歐元解體將給國際貨幣體系帶來一場前所未有的劇震；在情形B之中，瘋狂“印鈔大戲”所引發的全球性通脹壓力和全球性民怨，可能開啟國際貨幣體系從“無約束”向“有約束”複歸的劃時代修正。 　　“央行萬能論”或走向破產 　　對超長周期的“大拐點”應有充分而理性的思想準備；摒棄和清算“干預萬能論”很有必要 　　從2007年下半年到今天，實際上是同一場漫長的大戲在上演。個人判斷，這場危機大劇將分為三個階段向世人呈現：一是美國家庭部門的信用危機引發美國及全球金融體系與實體經濟的危機；二是歐元區從外圍到核心的政府信用危機引發歐洲及全球金融體系與實體經濟的危機；三是大型發達經濟體全局性政府償付能力危機轉變為國際貨幣體系的危機並且進一步加重全球金融體系與實體經濟的危機。 　　在這三個階段中，新興經濟體的危機很可能步步加重。2008年下半年至2009年極度的“逆向干預潮”是第一階段向第二階段過渡的“導火索”。 　　“二戰”結束之後，尤其是“冷戰”結束以來，長期積累起來的虛擬經濟與實體經濟之間的嚴重失衡、全球生產能力與有效需求之間的嚴重失衡、全球產業分布與有效需求分布之間的嚴重失衡、公共部門及私人部門信用規模與償付能力之間的嚴重失衡，是這場危機大劇的根源。從大失衡的逐步顯露到逐步修正，再到全世界在經濟學理論、經濟政策邏輯、民眾生活理念和經濟制度等層面進行徹底的反思與重構，未走完的路將艱難而漫長。 　　在老牌發達國家，實行一輪又一輪刺激性財政政策所帶來的種種惡果，尤其是當前幾乎找不到“正常解決方案”的政府信用危機，無聲地宣告了“凱恩斯主義”的徹底破產。 　　經典的“凱恩斯主義”實際上只推崇財政干預，但它的“惡性變異”產生了“央行萬能論”思潮。從格林斯潘到伯南克，貨幣政策的表象在不斷發生變化，但游蕩的始終是“央行萬能論”的魂靈。政府債務貨幣化，可能是“萬能央行”的最後一場豪賭；由此引發的國際貨幣體系危機，或將導致“央行萬能論”也走向破產。 　　或許是過度崇拜權力的歷史傳統作祟，在亞洲的政府主導型新興經濟體，“逆向干預主義”思維模式以及“干預萬能論”，比在西方更為盛行。期盼政府再度以極度刺激政策抵禦即將到來的“泡沫群”破裂和經濟大幅度減速的人甚多。這不僅是一股非常有害的經濟思潮，也是嚴重脫離現實的“線性夢想”。 　　我們別無選擇地站在本國經濟和世界經濟超長周期的轉折點；此刻，對“干預萬能論”進行徹底反思，放棄各種非理性願望，思考如何順應不可逆轉的客觀趨勢進行“趨利減害”的理性應對並及時採取行動，是唯一正確的選擇。 　　來源：第一財經日報　作者：王家春

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