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放棄地方版“四萬億”幻想

http://www.CRNTT.com   2012-08-29 08:45:57

2012年長沙重大項目推介會上宣布了195個項目，總投資額達8292億元。其中，“四十”重大項目最為重要，投資達3478億元。貴州8月即將公布的《貴州省生態文化旅遊發展規劃》顯示，從各地上報2382個項目篩選出總額3萬億元左右的重點投資項目，初步提出規劃10個國家級重大項目、50個省級重大項目和200個省級重點項目。開封市傳出要投資1000億元重塑城市形象消息，開封市相關負責人雖表示是誤讀，但並不否認大規模城建計劃。 　　其他各地，江蘇、寧波以及全國大大小小城市都紛紛傳出擴大財政投資計劃。“新四萬億”時代仿佛重新降臨。姑且不論融資來源問題，僅從地方政府財政預算來看，“新四萬億”可能嗎？ 　　從國家統計局資料來看，固定資產投資資源的主要來源有國家預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金以及其他形式。在實際核算中，又可將資金來源按照主體進行實際劃分，地方政府投資資金主要來源有：地方財政收入、外商直接投資、地方債務以及其融資平台籌資等。地方財政收入中主要包括地方本級收入、中央稅收返還和轉移支付。具體細項則由各種稅費以及預算外的土地出讓金等構成。 　　由於外商直接投資往往顧忌地方債務風險，在政府投資的比例極低，而地方政府不能直接發債籌資，因此通過政府融資平台向銀行貸款、發行債券是地方政府籌資的主要渠道。 　　對於地方債務的償還主要以地方政府的財政收入（包括賣地收入）作為保障。地方債務風險關鍵是地方債務規模和收入的錯配可能會影響到地方債務的安全。對於部分地方政府而言，財政收入還可以獲得中央政府的轉移支付，除去滿足必要支出外，政府為歸還債務還可以通過縮減非必要財政支出。 　　危險的新增債務 　　文章進一步分析，假設此次各地推出的投資刺激項目投資期限約5年，且為刺激經濟前兩年投資規模占比較大。從債務支付角度來看，我們給出寬鬆條件，假設政府並不要支付利息。 　　在樂觀情景下，我們選定的貴州與長沙樣本的財政刺激債務暴增，新增債務最高可達GDP的1.8倍。 　　貴州2011年實際財政總收入尚未公布，但是一般預算收入與基金收入之和構成總的財政收入，因此可以根據前幾年預算收入與總收入差額估計基金收入增速，從而預期2011年地方政府基金收入，加上預算收入可以估算2011年總收入情況。由於房地產調控影響，我們預計其2011年的財政總收入仍然為2367.17億元。 　　貴州財政收入的增速5年平均大約在42%左右，其中2011年的預算收入提高92%導致整體增速提高。我們假設貴州財政收入增速較高，在不考慮中央轉移支付超額增加的情況下，未來5年來平均增速大約為45%。財政支出增速的過去5年均值為30%，這裡我們同樣給出寬鬆的支出標準，估計未來5年來財政支出平均增速大約為25%。 　　假設貴州總額3萬億元左右的重點投資項目在前兩年規模最大，且前兩年分別為7500億元，否則對經濟拉動的作用有限。後三年分別為5000億、5000億和5000億元，則貴州財政支出每年將相應增加一定開支額。 　　考慮到貴州屬於西部省市，中央財政轉移可能向其傾斜。假設中央轉移增速未來5年平均達到70%，因此中央轉移收入超過原來增速25%的額外比例彌補地方財政。

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