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展望2014年中國經濟和金融市場趨勢

http://www.CRNTT.com   2014-01-03 08:55:48

2. 貨幣政策，市場利率，債券牛熊看，這一波債券牛市整體從2011年10月到2013年5月，房地產價格滯後債券市場3個月左右，這波一線城市房價上漲從2012年初到2013年三季度基本結束，上漲共18個月左右。這一“債券市場與房價相關性”規律在過去十二年都基本有效。房子類似於一張大額銀行存單或者債券（有房租收益或者自住的居住價值）。中國過去十二年4波房價上漲，都是在資金寬裕的情況下發生的。短期利率持續高於長期利率，則一輪持續18-24個月的房價上漲見頂。 　　3. 國房景氣指數，豬肉價格漲停周期。國房景氣指數最高的時候，是整個房地產相關行業最看好未來房價的時候。這些時點分別是2001年4月前後，2004年2月前後，2007年11月前後，2011年4月前後，2013年7月前後。 　　旁注：房地產債務杠杆。目前中國增量買房使用貸款的比例高（京滬深高於80%的新增買房使用了貸款，全國比例也不低了），使得貨幣緊縮後新房房價下跌較猛烈。但是存量房有貸款的比例極低，不到15%（美國是接近50%的存量房有貸款），使得自住為主的區域房價回調不會很大。 　　中國股市： 　　股市機會。估值不高，市淨率不高，市盈率不高的輕資產（中高科技，高毛利率，低市淨率）。行業寡頭策略，現金充裕策略（不受利率上升影響，反而可以併購獲益）。財務重置成本+潛在增長策略。 　　股市風險。關注明年上半年官方CPI是否突破4%甚至5%（如果有，這也將是非常短命的一波通貨膨脹），關注2014年4月15日附近，中國貨幣政策是否轉向緊縮控制通貨膨脹。如果貨幣緊縮，2014年下半年的債務危機，很可能比2011年下半年嚴重。2014年12月20日到2015年6月20日之間上證可能跌破1760點（補跳空缺口）。但是債務危機平息後，上證指數向上突破2100點問題不大。 　　3倍市淨率之頂底（牛市上漲期3倍市淨率是底部，熊市下降期是無法突破的頂部）。創業板指數泡沫分水嶺：930點（3倍市淨率）。創業板930點是2013年5月2日泡沫啟動日的點位，也是6月25日盤中擊穿的點位，相當於曾經2008-2010年的上證3000點，2006-2013年中小板的4800點（都是3倍市淨率）。 　　為什麼是930點？因為930點對應市淨率是3倍，古今中外，尚無任何包含100個股票以上的指數，能維持在3倍市淨率以上2年以上很久。泡沫就是泡沫，追逐泡沫也未嘗不可，但不能期望泡沫永遠不破。 　　上證指數3000點（3倍市淨率）之上持續了大概15個月（2007年3月到2007年10月，再到2008年6月。泡沫啟動原因：低利率和流動性過剩。泡沫結束原因：通貨膨脹上升，官方CPI上破4%，6%，貨幣緊縮，經濟下滑，債務危機。 　　中小板的4800點（3倍市淨率）之上持續了大概25個月，2009年11月到2010年11月，再到2011年12月跌破4800點。泡沫啟動原因：低利率和流動性過剩，新興產業轉型預期。泡沫結束原因：通貨膨脹上升，官方CPI上破4%，貨幣緊縮，經濟下滑，債務危機。 　　創業板指數930點（3倍市淨率）之上持續多久？2013年5月到2014年8月？。泡沫啟動原因：全球輕資產股票大漲，TMT等新興產業轉型預期。泡沫結束原因：官方CPI突破4%，貨幣緊縮，經濟下滑，債務危機。

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