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2014年流動性形勢不容樂觀

http://www.CRNTT.com   2014-02-20 09:41:59

2014年流動性形勢不容樂觀 　　文章表示，2013年12月美聯儲議息會議宣布啟動QE退出，從2014年1月起首先將量化寬鬆規模從每月850億美元削減至750億美元。市場一般認為美聯儲逐步退出QE會引發資本加大力度回流美國，美元升值，人民幣出現貶值壓力。但我的看法是未必。資本在中國境內外的流動方向可能會有階段性變化，比如QE退出之前和之初可能會有淨流出，但市場會很快釐清QE退出的原因。美聯儲的核心政策導向是刺激經濟增長，退出QE必要條件是確認未來經濟形勢樂觀。而美國經濟明確企穩回升會導致市場風險偏好上升，追逐更高回報的投資標的，主要是兩個方向，即股權類資產和增速較高的新興經濟體。而中國至少在中期仍然是較好的投資地，因為中國經濟增長速度在世界範圍內相對較高且較平穩；中美利差明顯存在，也將吸引短期套利資本流入。綜合各方面因素，明年美國加息的可能性不大，中美之間巨大的貿易不平衡導致人民幣對美元仍有可能小幅升值。2014年中國跨境資本流動方向應該還是以流入為主，外匯占款不會低。但基於2013年的表現，外匯占款不少卻不等於境內流動性就一定寬鬆。 　　2014年IPO已經開閘，股市有可能短暫下跌後回升，可能導致更多資金流入股市，給市場流動性增加新的壓力。而在金融改革方面，自貿區的資本開放會推進，但流出和流入都有開放措施，大致可以對衝。 　　2014年利率市場化也會循序漸進。同業存單2013年已經推出，面向企業和居民的大額可轉讓存單也可能很快推出，這些負債產品的利率一旦放開，在目前國內融資需求較大且結構不平衡的條件下，利率會有上升的動力。存款利率此前已在基準利率基礎上上浮10%，後來銀行基本上浮到頂，如果再放寬至上浮20%，看來還是會上浮到頂。 　　在貸款需求較為旺盛的條件下，存貸比的考核要求迫使銀行努力爭取存款，這將形成推動整個市場利率水平上升的動力。同時，以吸收存款為目的的理財產品收益率也會高企，這實際上是利率市場化深化的結果。利率市場化進一步推進後，目前利率水平不高的定期存款利率也將上浮。由於目前行業定期存款的比例達到50%以上，未來市場整體存款利率水平必然上移。在利差收窄的壓力下，銀行也會想辦法提升貸款利率。地方融資平台、房地產、和小微企業對資金需求較強的市場現狀也將導致貸款利率難以回落。上述多方面因素都將對市場流動性形成收縮效應，這實際上已相當於基準利率上升，這是利率市場化帶來的必須引起關注的結果。 　　總的來說，利率市場化最好是在流動性相對寬鬆的情況下推進。流動性寬鬆的情況下，利率上升的幅度會比較小，實體經濟受到的壓力就會小。在目前市場流動性總體偏緊的環境下，我們需要反思在利率市場化推進的過程中，如何保障整個市場平穩運行的問題。如果不去深層次思考和做出及時合理的調整，2014年流動性仍會偏緊。 　　貨幣政策需要靈活，監管制度亟待優化 　　文章提出，面對這樣的流動性形勢，除了銀行業自身應變以外，建議當局採取以下政策舉措加以應對：

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