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劉煜輝：中國經濟還會二次探底

http://www.CRNTT.com   2009-02-12 10:29:14

劉煜輝著《中國地區生態環境評價》 　　中評社北京2月12日訊／《每日經濟新聞》日前登載中國社科院金融專家劉煜輝的文章“中國經濟還會二次探底”，文章說，中國遇到的難題絕不是開動政府投資機器就能挺過去的，實質上是一個分配的體制問題。我們只有加快改變舊有的經濟增長模式，通過產業調整、清洗產能、增加政府債務等，來消滅高儲蓄，恢復平衡。全文如下：  　　信貸數據的出台給中國經濟的分析師們打了一針興奮劑，中國宏觀經濟率先復甦的判斷充斥市場，引發股市大漲，債市大跌。  　　最近3個月，中國信貸呈現爆發性擴張，2008年最後兩個月新增貸款1.2487萬億元，今年1月份單月新增信貸就可能突破1.2萬億。上周三中國物流與採購聯合會（CFLP）發布的1月份中國製造業採購經理指數（PMI），也已經連續兩個月較為明顯反彈，數據是預示著宏觀經濟提前復甦，還是暫時性的回光返照？  　　數據背後至少有幾點還是存疑的。  　　一是票據融資量激增顯出令人瞠目的信貸數據多少有些水分，2008年最後兩個月新增貸款中，票據融資4300億，占了30％。反映企業資金鏈緊張，繼續票據融資等短期貸款來補充流動資金，以解燃眉之急，而這部分貸款並非用於固定資產投資和產能建設。可能其中也不乏企業財務套利行為，由於票據融資利率急速下降至1.5％，已經低於3個月和6個月的官定的定期存款利率，不少企業票據融資後直接存銀行以賺取息差。  　　二是儘管信貸激增，但貨幣乘數仍在低位徘徊，表明私人部門投資帶來的信貸需求仍然比較虛弱。儘管銀行加大對於政府基建項目的貸款，但基建貸款進入銀行存款後進一步引致的放貸有限，貨幣乘數依然下降。  　　三是早一天發布的裡昂證券編制的中國PMI指數，遠沒有CFLP發布的PMI指數樂觀，1月份裡昂證券PMI由去年12月份的41.2升至42.2，雖然出現小幅上升，但新訂單、出口訂單、產出、價格、庫存及採購等分類指標的數值仍在繼續萎縮。

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