寬鬆貨幣政策的市場效應各異

http://www.CRNTT.com   2009-07-01 10:57:48

寬鬆貨幣政策對不同市場的效應並不一樣 　　中評社北京7月1日訊／中國今年第一季度信貸總量達到4.58萬億元，4、5月份貸款分別達到5918億元和6645億元，據估計6月份新增貸款將突破1萬億元，可能達到1.2萬億元左右，這樣上半年新增貸款將達到7萬億元左右。此外，6月25日央行貨幣政策委員會在二季度例會上指出要繼續落實適度寬鬆的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，這樣新增貸款規模會進一步上升。證券時報發表復旦大學國際金融系副教授陸前進文章表示，新增貸款規模不斷上升，對不同市場都會產生一定的影響，而市場效應不盡相同。 　　一是對商品市場的影響。通常央行採取寬鬆的貨幣政策，貨幣供給增加，銀行貸款會增加，滿足了企業或個人對資金的需求，促進投資和消費，總需求會上升，有利於刺激經濟增長。但是從前幾個月的CPI和PPI變化可以看出，物價指數一直是負增長，總需求還沒有回到危機前的水平。目前拉動經濟的主要是政府投資，新增貸款主要是對政府投資的配套貸款。國有企業獲得的貸款相對較多，民營企業獲得的貸款較少，尤其中小企業融資難更為突出。據統計，中國約有99%的企業是中小企業，中小企業對GDP的貢獻超過60%，對稅收的貢獻超過50%，提供了75%以上的城鎮就業崗位，但中小企業融資難一直是市場討論的話題，因此要積極鼓勵貸款資金更多地流向民營企業，促進經濟的可持續發展。 　　二是對資產市場的影響。對資產市場的影響主要是指對房地產市場和股票市場的影響，央行向市場大量注入流動性，市場資金充裕，部分資金會流向資產市場獲利，推高資產市場的價格。6月上旬，中國銀監會緊急下發《關於進一步加強信貸管理的通知》，對銀行機構加強信貸管理進行窗口指導，要求各銀行業金融機構防止信貸資金違規流入資本市場、房地產等領域。儘管如此，銀行信貸資金直接或間接流入資產市場的可能性上升，潛在的貸款風險也會上升。目前A股市場IPO重啟，為了緩解資金壓力，央行也相應放鬆了貨幣政策，增加了貨幣投放，央行上周公開市場淨投放資金高達1150億，創出自今年1月以來的最大單周資金淨投放規模。在目前資產市場價格上漲的過程中，寬裕的資金規模增加了資金流入資產市場的風險。 　　三是對債券市場的影響。寬鬆的貨幣政策對債券市場的影響主要有兩點：一是貨幣擴張，市場流動性增加，對債券的需求增加，債券的融資成本下降，債券的價格上升，收益率下降；二是寬鬆的貨幣政策會導致人們通貨膨脹預期上升，債券發行需要一定的風險補貼，因此債券融資成本上升，債券價格會下降，收益率會上升。如6月25日交易所國債指數下滑部分也是由於通貨膨脹預期上升的緣故。 　　四是對外匯市場的影響。從理論上來看，中國國際收支盈餘，外匯供給大於需求，人民幣存在升值壓力；同時央行採取適度寬鬆的貨幣政策，貨幣供給增加，貨幣存在貶值的壓力。但是就目前情況而言，全球都在採取寬鬆的貨幣政策，甚至還大規模採取量化寬鬆政策，別國貨幣也存在貶值的壓力，兩國貨幣匯率的變化將取決於兩國通貨膨脹的相對變化。 　　五是對商業銀行的影響。一般來說，貨幣供給增加，銀行信貸增加，商業銀行的利潤會增加。但是由於目前資金供給面寬鬆，存貸款利差收窄，同時票據貸款融資上升，收益較低，雖然貸款量做上去了，利潤未必會大幅度上升。此外，銀行信貸上升，信貸風險也會相應上升，不良貸款增加的可能性上升。 　　文章強調，商品市場調整慢，價格具有粘性，而金融市場調整快，市場價格反應靈敏，寬鬆的貨幣政策對資產市場影響大，對商品市場的影響相對較慢，這也說明資產價格的反映要快於商品市場的物價水平。在金融危機的條件下，經濟前景的不確定性較大，投資的收益率下降，投資和消費下滑，寬鬆貨幣政策對商品市場的影響幅度相對較小。