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前海金融開放試點是全面開放前奏

http://www.CRNTT.com   2012-08-09 08:40:59

中評社北京8月9日訊／第一財經日報昨天登載資深財經評論員晉風的文章“前海金融開放試點是全面開放前奏”指出，深圳前海的金融新政，在資本項目管制下為人民幣在岸/離岸市場打開了一條市場通道，不過前海金融開放試點只是國內金融體系走向全面改革開放的試驗，與此同時，中國需進一步適度有序地開放資本項目管制，推動人民幣可完全自由兌換和利率匯率市場改革。詳論如下：   　　8月6日，深圳前海深港現代服務業合作區咨詢委員會正式成立。 　　前海的金融新政，在資本項目管制下，為人民幣在岸/離岸市場打開了一條市場通道，如支持設立在前海的銀行機構發放涉外人民幣貸款，及香港銀行機構向在前海的企業發放人民幣貸款等。但我們要看到資本項目管制無疑具有風險防火墻功能，如1998年東亞金融危機和2008年全球金融危機，國內金融體系能獨善其身，蓋得益於此。因此，值得關注的是，前海試點能否在不削弱金融防火墻功能的同時，實現趨利避害。 　　誠然，要求境內和香港金融機構在前海發行的跨境人民幣貸款，僅限於在前海注册的企業和設立的項目，無疑可使前海金融開放置於“安全”的限度內；不過，金融資產的高流動性決定了區域性設防並不完美，如當前包括一些房地產和PE在內的各類企業都在前海注册有子公司，以借助前海的金融政策優惠和融資便利，然後把該子公司獲得的資金，以項目投資等形式用於內地項目。畢竟，前海試點跨境人民幣借貸業務，使前海不僅聚集了放大融資杠杆的能量，同時資金的跨境流動更容易增加其隱秘性。 　　不僅如此，前海金融試點，無疑在人民幣在岸/離岸業務間，派生出香港離岸市場、前海在岸/離岸接駁市場及內地在岸市場等三個市場。在人民幣非完全可自由兌換以及利率匯率管制下，這三個市場將出現三個不同的人民幣利率匯率價格。即前海金融開放試點，不會直接拓寬香港非金融機構的人民幣資產投融資渠道，更不可能直接左右香港離岸市場人民幣的利率匯率，使之接軌內地。同時，由於在前海釋放流動性的主體均為香港與內地金融機構，那麼前海的人民幣借貸利率將會高於香港市場而低於內地市場，即在岸/離岸人民幣資產在前海將出現套利空間。

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