【 第1頁 第2頁 】

從外匯占款激增看未來中國經濟金融格局

http://www.CRNTT.com   2013-03-18 08:46:13

文章分析，外匯占款的激增正在悄然改變著央行貨幣調控力度。春節之後，央行通過正回購操作累計淨回籠資金9200億元。不過，雖然央行加大了資金回籠力度，但並不能說明貨幣政策已經轉向。因為外匯占款增長導致央行需要向市場投放比較多的流動性，為了保持流動性的鬆緊適度，央行就必須要採取一定的政策措施來對衝。未來貨幣當局將採取怎樣的貨幣調控力度，顯然取決於外匯占款變化情況。如果外匯占款未來繼續保持大幅正增長態勢，那麼，在逆回購規模持續縮減後，為回收市場過於充沛的流動性，正回購或將取代逆回購重新登場；如果外匯占款在1月份高增長後，重回低位運行狀態，貿易順差繼續收窄，那麼，小幅逆回購將繼續在增加市場流動性上扮演重要角色。 　　更為重要的一點是，央行外匯占款的增加從一個側面也印證了外匯儲備的增長。在貨幣金融學領域中，一般把基礎貨幣分為兩部分——央行自主性的基礎貨幣投放和因外匯儲備增加引起的基礎貨幣投放。當前，隨著中國經濟形勢的好轉，中國開始回歸中性的貨幣政策，但今後國際資本的流入或許將成為基礎貨幣的另一個主要投放渠道。也就是說，即使今後央行有意通過控制信貸規模來收緊流動性，卻不得不因維持人民幣現有匯率而釋放外匯占款，從而增加基礎貨幣。因而資本流入的增加，可能會使得央行更加關注流動性過度充裕的情況。 　　文章指出，解決這一問題的根本之道依然是改革。這一點，決策層的思路十分清晰。在匯改方面，一套組合拳讓人目不暇接——放寬了美元兌人民幣的波動幅度，由千分之五擴大至百分之一；終結了長期施行的強制結售匯制度。從某種意義上，中國匯改組合拳將帶來一系列深刻的影響。其一，強制結售匯制度的終結將使得中國的貨幣發行方式產生質變，以外匯占款為錨定的基礎貨幣發行體制將得到大幅修正。其二，這也意味著藏匯於民的設想終可正式付諸實踐。其三，匯改組合拳還將成為進一步放開資本管制的催化劑，因為在此背景下，企業與個人對外直投及中國企業的海外併購都將迎來爆發式增長，經濟體對於資本自由流動的需求提高，形成正反饋，將自然地加速人民幣匯改及國際化的進程。 　　在宏觀調控方面，首先便是社會融資規模指標的突出與擴容，將逐漸把宏觀調控的主要目標由新增人民幣信貸轉向社會融資規模。尤應引起重視的是，貨幣政策調控方式的改革符合當前中國經濟改革的總體趨勢：一方面，存貸款利率市場化改革的推進將逐漸增強基準利率對宏觀經濟的調控作用；另一方面，人民幣匯率形成機制的改革及匯率趨於均衡有利於削減外匯占款的湧入，從而降低央行以數量工具對衝過剩流動性的需求。 　　文章最後說，社會融資渠道的多元化發展將深刻改變未來中國的經濟金融格局，中國的宏觀調控與金融監管體系也因此面臨改革。

【 第1頁 第2頁 】