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中國經濟回升具可持續性

http://www.CRNTT.com   2013-09-19 09:30:24

文章表示，對投資增速回升持續性的疑慮是最多的，其實也就是對企業補庫存和基建投資持續性的疑慮。庫存方面，企業去庫存已經有一段時間，相應的補庫存也不可能一步到位，因為預期的改變是需要一個過程的。根據商務部的調查數據，耐用品庫存和原材料庫存目前都已經降到08年初的水平，考慮到經濟規模的擴大，繼續下降的空間已經很小，畢竟企業維持正常生產經營需要一個合意的庫存水平。再進一步細分，外向型企業由於出口回升，應該繼續會加庫存。面向內需的企業，消費品企業由於消費穩定及PPI降幅收窄，後期也應該更可能加庫存。變數大的是投資品生產企業，而這取很大程度上決於基建投資的持續性。 　　一般認為，基礎設施都是長期使用，基建投資增長也就相對不可持續。但這有個前提，就是基建投資在短時間內出現了大幅增長，最典型的就是2009年開始交運倉儲郵電和水利公共設施投資增速分別突然提升40個和20個百分點，直接的結果之後幾年特別是2012年初變為負增長。儘管七八月份的基建投資也在回升，但也就是一兩個百分點的幅度，絕對增速和回升幅度都不高，因此也就不致予很快回落。而如果進一步細分，8月份投資增速回升主要是道路運輸（城市軌道交通為主）投資，近期政策倡導的節能環保和鐵路領域的基礎設施投資還在回落，隨著政策效果的逐步顯現，這兩個領域的投資還有提升的空間。 　　支持經濟回升可持續的另外一個理由在於，七八月份貨幣信貸政策並沒有放鬆，8月末M2增速比6月末提高0.7個百分點，但之前幾個月都低。社會融資規模也沒有比上半年多增，而且還有收緊影子銀行的因素在內。當然，這里面可能貨幣政策滯後性的影響，一個是去年兩次降息，對企業的減負效應主要在上半年開始顯現，另一個是一季度的高社會融資和M2高增長的滯後影響。不過，這些因素都相對溫和，今後隨著以優化信貸投向結構和資產證券化為代表的“盤活存量”政策的實施，金融對經濟的支持力度將會更好，並不形成對經濟回升可持續性的擔憂。 　　文章指出，支持七八月份經濟回升可持續的最大因素在於，下半年以來中央政府出台的包括促進信息消費、節能環保、養老服務業、鐵路投資、城市基礎設施建設等等政策，並沒有附帶大規模的短期投資計劃，更沒有突擊審批項目，更多的是立足於擴大准入、完善標準、減少管制並以此提高微觀經濟主體投資的活力和積極性，利於當前，但更惠長遠。而且，中央政府提出經濟增長上下限論，意味著不再追求很高的經濟增速，目前的增速回升也是十分溫和的，那麼後期保持這一增速也就相對容易的多。 　　文章認為，當然，後期經濟回升也不是完全沒有風險。最大的變數，一個是美國經濟復甦的基礎是超低利率和量化寬鬆，如果四季度或者年底美聯儲開始實質性退出QE，美國利率將回升，對美國經濟、特別是美國房地產市場的影響有多大，值得高度關注；另一個是中國房地產市場的走勢，8月份房地產開發投資是回落的，並帶動民間投資增速回落，不過隨著棚戶區改造的不斷推進，以及三中全會後新型城鎮化建設的推開，房地產投資有望在年底止跌回升。

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