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中國經濟已進入以時間換空間的拉鋸戰階段

http://www.CRNTT.com   2014-10-13 09:06:41

9月PMI持平 經濟短期下行壓力有所緩解 　　文章分析，9月官方PMI為51.1%，弱於預期51.3%，持平於前值51.1%。總體看，在政策回暖的帶動下，經濟短期下行風險有所緩解，這也與9月發電量、耗煤量、水泥價格等高頻數據的表現相吻合。但由於房地產銷售低於預期、私營部門投資 　　疲弱等因素的掣肘，9月經濟仍然比預期稍弱。 　　新訂單指數為52.2%，環比降0.3個百分點，房地產不斷下行，私營部門投資意願疲弱，經濟內需走弱；新出口訂單指數為50.2%，環比上升0.2個百分點，發達國家經濟復甦帶動出口好轉，但未來外需增量改善空間有限。 　　內需有所走弱但外需回暖導致企業生產意願仍有所增強，9月中觀發電量和耗煤量數據表現不俗，生產指數為53.6%，環比上升0.4個百分點。 　　生產意願上升，但企業對未來經濟不樂觀的預期下原料採購熱情有限，採購指數、原料購進價格和進口指數環比分別下降1.1、1.9和0.5個百分點。 　　房貸放鬆或致房地產銷售短期企穩，定向穩增長措施仍會延續，預計經濟短期企穩的概率增加，但反彈的高度有限。總體來看，四季度經濟將持平或略高於三季度。 　　全球資本從新興市池流以美國為主的中心國家 　　文章表示，儘管前期在滬港通的催化之下，中國資本市場呈現出外資流入態勢，但全球流動性擴張的舊常態已經一去不複返，全球資本再平衡將成為新常態。再平衡的主要形式就是資本從新興市池流以美國為主的中心國家，新興市初幣將持續走弱，而美元將會進入升值大周期。 　　近期的走勢再次印證了這一判斷。一方面，美元指數加速攀升，自7月以來，美元指數已經飆升了8%以上，達到86.7，創近四年新高。另一方面，新興市場資本流出再度惡化，據彭博報道，截至10月2日的一周，有12.7億美元資金從新興市場ETF中淨流出。其中以中國大陸和香港ETF“出逃”最嚴重，兩地於一周之間合共錄得2.78億美元淨流出，大幅高於前一周的6090萬美元。其他主要新興市場也繼續承壓，新興市場指數貨幣也連創新低。 　　事實上，自2008年以來，美元的升值周期就已啟動，只不過過去6年美聯儲的連續4輪QE打亂了美元的升值步伐，如今隨著QE逐步退出以及加息周期的臨近，美元走強的態勢愈發明確，其核心邏輯是全球資本將從新興市池流美國等中心國家。 　　首先，金融危機之後，美國等等發達國家啟動再平衡，其核心是去杠杆，提高儲蓄率，結果是儲蓄-投資缺口和經常賬戶逆差收窄，這意味著新興市場對發達市場的順差將大幅收窄，以中國為例，經常賬戶順差占GDP比率已經從2007年的10%以上降至2%左右。 　　其次，隨著危機的遠去，美國等中心國家依靠制度、技術等核心競爭力優勢率先進入內生性復甦，經濟前景相對樂觀。假期公布的美國9月就業數據大超預期再度印證了美國經濟穩定的基本面。這種基本面造成的勞動生產率的差異最終將造成美元和新興市初幣的走勢大分岔。

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