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明年貨幣政策更注重效率與靈活性

http://www.CRNTT.com   2014-12-19 09:48:20

文章認為，未來經濟新常態之下的金融政策取向必須在金融體系的末梢循環中發揮政策有效性，積極擴展企業融資難、融資貴的融資管道，大力發展小微金融、民間金融、互聯網金融 、政策性金融等新渠道，打通貨幣市場、債券市場和股權市場的阻隔，加快股權融資步伐，加快推進新三板市場“破土而出”，減少中國經濟對於信貸體系和銀行體系的過度依賴，逐步改變長期以來依靠“間接融資”為主導的金融發展模式。 　　以新指標替代存貸比考核來增強貨幣政策效率。調整存量貨幣是未來貨幣政策的重要方面，增加存貸比彈性是其中重要一環。事實上，存貸比在商業銀行體系中的地位早已發生變化：一是在銀行資產負債表中的占比下降，證券類資產的占比顯著上升；二是商業銀行的發展早已改變了以存貸為主的業務模式，借短貸長使銀行由於期限錯配的流動性風險隨之上升。在當前的商業銀行體系中，必須以新指標替代存貸比考核來增強貨幣政策效率。隨著金融市場化改革的進一步推進，將存貸比作為防範流動性風險考核指標不僅起不到防範流動性風險的作用，反而還成了束縛商業銀行貸款發放的“枷鎖”，削弱了商業銀行對實體經濟的支持，改革存貸比考核勢在必行。 　　文章指出，改革主要思路是 “降低分子，擴大分母”，未來可以考慮存款端增加穩定性較好的金融工具款項，比如同業存款、同業存單、創新類金融產品等主動負債工具，其流動性接近於存款性質，可計入分母；在貸款端比如再貸款、小企業專項債等與資金來源相匹配的貸款應從分母中扣除，這將大大提高貨幣存量，顯著增強貨幣政策的實施效果。 　　優化央行資產負債表結構推進政策框架改進。在央行體系中，需要優化央行資產負債表結構推進政策框架改進。隨著國際收支趨於平衡，以及前些年受制於匯率和結售匯制度安排的被動投放—外匯占款壓力已經減輕，中國貨幣供應條件正在發生重大變化，需要調整央行資產負債表規模和結構，增加和調整國內資產規模和資產組合為實體提供流動性。建議適當創造“債券池”來對衝“貨幣池”水位下降。擴大國債的發行規模，增加央行和商業銀行國債持有比例。中國國債負擔率為20%左右，遠遠低於國際上60%的警戒線，國債發行的空間充裕。 　　在必要時候不妨借鑒發達國家經驗，央行可以越過商業銀行成為“第一貸款人”，直接通過銀行承兌匯票和商業承兌匯票貼現來為企業提供資金流，也可以借助金融機構向實體經濟進行信貸支持，完善貨幣政策傳導機制。

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