【 第1頁 第2頁 】

2015 貨幣調控需相機抉擇

http://www.CRNTT.com   2014-12-20 10:27:02

從總體情況看，中國明年要保持經濟增長保持中高速度，需要付出很大努力，而且不確定性較大。當經濟下行超出區間時，是否要加大投資，降低存款準備金率，降幅應該多大？是按照0.5%的比例下調存款準備金比率，還是按照規模需求考慮降低的比率，值得考慮。經濟下行壓力下，如果一次降低0.5%以上，可以認為貨幣政策穩中趨鬆；而在0.5%以下比如每次0.25%，可以認為“鬆”中有“緊”。當然，在降低存款準備金率的同時，如果附加一些條件要求，或者面向特定的機構、產業、地區金融機構，那也是“鬆緊有度”的具體表現。 　　金融危機以來，中國出口年均增加不超過1600-1700億美元，如此規模意味著今後出口增速不會很高，難以超越經濟增速，甚至遠低於經濟增長。在出口增速下行情況下，人民幣匯率是否貶值，也將體現為貨幣政策的鬆緊。如果讓匯率貶值，可能面臨來自美國、歐洲乃至發展中國家的壓力，而且會導致更多的反補貼、反傾銷調查等，出口未必能夠增加；如果人民幣匯率升值，很多小微企業難以承受，外貿下滑壓力更大，但貿易順差未必減少。如果能夠通過人民幣匯率的穩定乃至適度升值促進企業出口轉型升級，淘汰一批效益不好、產能過剩企業，可能有利於貨幣政策的“鬆”。因為匯率升值可以促進資本流入，有利於外匯占款增加，會增加市場流動性，貨幣政策自然會“鬆”，這就是“鬆緊”巧妙結合；相反，匯率貶值，外匯占款少，市場流動性縮減，貨幣政策因為匯率貶值而導致流動性“緊”，反而不利於保增長。 　　文章提出，2015年國際國內經濟環境比較複雜，穩健的貨幣政策需要相機抉擇。根據物價形勢和國際國內經濟態勢，預計2015年實際貨幣供應量可能在10%左右。隨著產能過剩行業利潤好轉，信貸規模或出現局部擴張，而部分區域由於房地產、地方債務、擔保資金鏈條斷裂等，局部地區也可能出現信貸收縮。 　　應當指出，金融市場的諸多風險正逐漸累積，穩健貨幣採取什麼樣的政策工具以及工具使用的力度、頻率，都需要多方面考慮，防止貨幣政策調整帶來股市、債市價格劇烈波動，防止銀行信貸收縮導致資金鏈條斷裂風險。在改革和轉型升級大背景下，貨幣政策要保持公平、正義，完善治理體系，提高治理能力，強化市場機制，加強監督，嚴格控制銀行信貸資金流入股市、債市，推動理財資金進入股市、債市的制度建設。貨幣政策的制度建設和完善是穩健貨幣政策的制度保障，也是“適度”的具體表現。

【 第1頁 第2頁 】