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兩萬億美元外匯儲備 命懸一綫?

http://www.CRNTT.com   2009-01-13 11:30:12  


 
  周其仁先生在研討中說:“外匯儲備派生出兩個枝節問題:第一是,政府靠什麼來買?就是發行基礎貨幣。你有多少外匯,我就出多少貨幣。人民幣相當於以美元為錨。問題的根源就在於印制鈔票來買外匯,而且是無限責任。健康的流程應該倒過來,確定貨幣供應量,再根據這個購買力來確定能買多少外匯。第二,買外匯資產,買對算誰的?買錯算誰的?責任鏈條現在是脫節的。美元資產的損失,沒有責任追究機制。這其實是過去的軟預算約束上升到了更高的部門,央行買、財政部結算、全國人民報賬。” 

  周先生提出如何買外匯的問題,這也是我一直關心的問題。但是,他說的“健康的流程”是確定貨幣供應量,再根據這個購買力來確定能買多少外匯。這背後還有一個問題:根據什麼來確定貨幣供應量?是對應社會財富的增長來增加貨幣供應量,還是根據我們想要達到的通貨膨脹率來增加貨幣供應量?我理解的“健康的流程”,全社會增加了一塊錢的財富,發行一塊錢鈔票,貨幣供應才是均衡的。財富增長一塊錢,貨幣發行兩塊或四塊錢,貨幣就貶值了,造成嚴重的通貨膨脹。 

  外匯儲備從2000多億美元增加到2萬億美元的這5年,也是資產泡沫大起的5年。周其仁先生說:“中國的GDP增長從9%至10%,提升到11%至12%。上證指數一年多時間內漲了5000多點;全國商品房均價從每平方米2000元升到近4000元,也就發生在2001至2007年之間的六年時間裡。”我親眼看見工人體育場附近一個樓盤的尾房,原本空置每平方米7000多元無人問津,2年後居然漲到2萬多元。我就納悶:2年多的時間,連一根釘子都沒增加,價格居然翻兩番。換句話說,社會財富并沒有增加,房子還是那間房子,嚴格意義上說,應當折舊貶值,怎麼會價格翻番呢?再換句話說,過去100萬能買下來的房子,現在需要300萬,這是財富的增長,還是人民幣的貶值?這裡的問題就出在“悲慘的2萬億”。打麻將的一個道理,似乎可以解釋它。該你和時,你不和,別人和了,本來你可以贏40元,點了炮你給別人40元,裡外裡是80元。這個“裡外裡”的賬,就和買外匯一樣。你出口7元人民幣的商品,印制7元人民幣放在國內市場,換回1美元存在國外。國內不但多了7元人民幣,還少了相當於7元人民幣的商品。假設2萬億美元,是印制15萬億人民幣換回來的,還相應減少15萬億商品,裡外裡是30萬億。這30萬億的“窟窿”,當然就是由通貨膨脹來填平,房價就是這麼翻番的,不完全是剛性需求或大齡未婚女青年拉動。這還可以解釋,生產提高了,商品增加了,按說物價應當下降,去年2月物價反而上漲到了8.7%。出口是好事情,換匯大概就要好好研討了。一個問題是,我們究竟需要多少外匯儲備才適度?另一個問題是,不能總是用印制鈔票的辦法換匯。

 


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