流動性陷阱 香港應如何規避

http://www.CRNTT.com   2009-02-04 10:55:33

香港是否正步美國金融界的後塵？ 　　中評社香港2月4日訊／香港時事評論員鄭武今天在《文匯報》發表文章，認爲“外行撤資　信貸更為嚴峻”。作者表示：“一般認為，美國已經陷入這種流動性陷阱，但令人憂慮的是，各種跡象顯示，本港亦逐步走上美國的後塵。”文章内容如下： 　　金管局總裁任志剛前日在立法會上預警，指本港今年將有超過1,000億元的銀團貸款到期，但部分外資銀行因各種問題未必能予續期或重組，將導致銀團貸款大為萎縮，加劇大企業的融資難度。其中任總更特別提到，政府有需要時會作出適當行動。這句說話可圈可點，是否意味政府將會在“適當時候”為急需融資的機構擔當最後貸款者的角色，引起社會廣泛關注。  　　　　　　　　　　　政府貸款過去屢見不鮮  　　事實上，由政府為企業提供緊急貸款應急，在過去多次金融危機中都屢見不鮮。上世紀三十年代大蕭條時，美國股市崩潰，金融機構接連出事，市場信貸急凍，經濟一片蕭條。當時胡佛總統毅然成立了“復興金融公司”(Reconstruction Finance Corp.)，向各地方政府批出20億美元貸款，用作向銀行、鐵路、農業等提供貸款，紓緩銀根緊張。及後羅斯福總統亦繼承了這個政策，成功穩住了經濟形勢，最終協助美國渡過難關。及後美國發生了多次金融危機，這種由政府直接間接出資的做法都屢屢出現，為市場注入資金。  　　當然，此舉並非毫無後遺症，政府大量放貸，而且不少更屬高風險貸款，大大增加了政府財政壓力，更有學者直指這些巨額貸款是令90年代通脹飆升的元兇。同時，企業因經營不善而陷入危機，按市場經濟應讓其自行淘汰，但最終卻要政府打救，亦引起市場學界對道德風險的憂慮，所以每次由政府擔當最後貸款者角色時，都會引起不少爭議。  　　然而，目前情況顯然已嚴峻得讓反對人士閉口，以美國為例，自08年9月雷曼兄弟倒閉後，美聯儲厲行激進貨幣擴張政策，即所謂定量寬鬆。為此，聯儲局的負債表已從9000億美元急增至23000億美元，聯儲局通過購買美國國債等方式，向市場注入大量流動性，令銀行儲備金大增。然而，銀行卻不願或不敢將這些廉價資金貸出，導致金融鏈條斷裂，聯儲局的資金未能到達市場，信貸市場持續凍結，貨幣乘數效應自然難以發揮。這種情況便是學界所稱的“流動性陷阱”(liquidity　trap)。一般認為，美國已經陷入這種流動性陷阱，但令人憂慮的是，各種跡象顯示，本港亦逐步走上美國的後塵。  　　　　　　　　　　　　本港步入流動性陷阱  　　本港金管局自金融海嘯後已多番注資銀行體系，銀行結餘水浸，短期同業拆息已大幅回落，不少中型及大型銀行的資金比例維持在較高水平。可是這些銀行不僅沒有利用這些廉價資金放貸，甚至收緊貸款，早前亦多番不跟隨美國減息，凡此種種，都顯示出銀行對於呆壞賬的憂慮，寧願多積累資金，以渡寒冬也不輕言借貸。在現時經濟環境人人自危之時，銀行做法無可厚非，但卻令經濟未能受惠低息環境，令經濟失去動力，情況就如美聯儲資金到不了市場一樣，但本港情況更嚴重，因為金管局的板斧遠遠不及美聯儲，應對流動性陷阱就更加困難。  　　要解決流動性陷阱只有兩個方法，一是由政府加大支出，讓政府擔當“看得見的手”，利用公共投資來為經濟提供動力，這可確保資金能夠真正流到各個經濟面。另一做法就是由中央銀行跨過私人銀行，直接放貸。在本港而言，前一做法當局已經正在採行，但成效仍有待觀察，而且凱恩斯早已說過大型基建推行需時，並非應對眼前危機的良法。所以，由政府擔當借貸者，不失為在非常時期的應急之舉。任總已經在立法會上透露了風聲，當局如果真的決定直接貸款，必須議而速行。否則，如果有大型企業倒閉，要再挽救，已經太遲了。