【 第1頁 第2頁 】

貨幣戰第二階段才是中國最大憂患

http://www.CRNTT.com   2010-11-09 07:14:14

然而，到了1980年代初，這場後發國家債務融資的盛宴，便因美聯儲主席保羅•沃爾克（Paul Volcker）鐵腕推行的緊縮貨幣政策而告終。他的鐵腕造就了“耶穌以來最高的實際利率”（時任西德總理施密特語）且長期居高不下，美國優惠利率（年率）從1976年的6.8%提高到1981年的18.9%和1982年中的15.3%，歐洲貨幣市場的倫敦同業拆放利率從1976年的6%提高到1980年的11.6%和1981年的14.3%，債務融資條件急劇惡化。 　　以1982年墨西哥無力償還外債而引爆全球性債務危機為開端，1980年代發展中國家債務危機的重災區巴西、墨西哥、阿根廷、委內瑞拉、科特迪瓦、多哥、尼日利亞、扎伊爾等國相繼陷入“失去的十年”。 　　當時中國也與墨西哥式債務危機幾乎擦肩而過。1978年，中國進口猛增51.0%達到108.9億美元，導致當年在連續兩年順差之後出現11.4億美元逆差，是新中國建國截至當時年度貿易逆差最高紀錄，比此前年度貿易逆差最高紀錄6.5億美元（1974年）高75.4%，其後1979、1980兩年貿易逆差進一步攀升到20.1億美元、19.0億美元，直至1981年才在強力控制下降到0.1億美元。 　　為了償付進口，中國不得不動用外匯儲備和黃金儲備。1978年末，中國外匯儲備從上年末的23.45億美元銳減至1.67億美元，減少21.78億美元，降幅高達92.9%，當年支付進口比率（外匯儲備額除以平均月進口額）下降到0.18，為1969年以來最低水平，而通常認為國際儲備安全線為3個月進口水平。1981年，中國又拋售了13萬盎司黃金儲備，年末黃金儲備從上年的1280萬盎司減少到1267萬盎司。 　　百般籌措之餘，由於無法償付進口技術和設備，中國仍不得不在國際金融市場利率高漲之際借入高息現匯資金，年息高達15%，且半年結息一次，5年本息就翻一番。這樣，1979年中國財政出現了1957年以來的首次國外借款35.31億元（按當年平均匯率折合22.7億美元），1980年國外債務還本付息便高達24.40億元（按當年匯率折合16.3億美元）。1981年1月，中國更不得不公開宣布無力執行1978年已簽約的一批大型成套設備引進項目，中國在國際市場的信譽遭受重創。 　　文章最後說，如果說“貨幣戰爭”第一階段，中國面對的壓力是通貨膨脹、資本流入、資產泡沫，那麼在可見的第二階段，中國將如何應對資本外流？類似於上世紀80年代債務危機、1998年亞洲金融危機的新興市場泡沫破滅，會在中國上演嗎？雖然還名義上擁有，但實際上已經幾近無效的資本管制，還會像之前一樣保護中國經濟嗎？

【 第1頁 第2頁 】