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中國何來過度投資？

http://www.CRNTT.com   2012-02-22 11:04:50

■ 政策含義 　　增長問題已經取代通脹成為中國政府的首要政策重點。最新的採購經理人指數顯示，今年的經濟增長動力仍然不足（參見 HSBC ChinaManufacturing PMI (Jan, final): The dragon’s still hiding in water, 2012 年 2 月 1 日)。我們認為，隨著未來數個季度內需和外需的進一步疲軟，中國經濟應更多地依賴內需來實現經濟軟著陸。 　　但緊縮的房地產政策在一定程度上造成了投資放緩，從而使得內需面臨壓力。近期的跡象顯示，國內消費需求保持良好，部分原因是春節七天長假的購物高潮。除非就業市場急劇惡化，否則國內消費將保持相對活躍和穩定；但我們認為消費將不太可能在短期內快速增長。 　　因此我們認為既然並無過度投資之慮，投資將在支撐經濟增長和應對外需疲軟的過程中起到主要作用。但由於房地產市場舉步維艱，12月份投資大幅減速，2012年可能維持相對疲軟的狀態。 　　2012年1月31日由溫家寶主持的國務院常務會議決定，中國政府將進行政策微調並提高政策的靈活性，以“保證國家重點在建續建項目的資金需求，抓緊布局、有序推進新的國家重點項目，保持投資穩定增長”。顯然，儘管通脹出現季節性反彈，但已不再是中國政府優先關注的問題（參見 China inflation (Jan): Aseasonal food spike, 2012 年2月9日)，而投資將繼續成為經濟增長的主要動力。 　　但受到持續緊縮的房地產政策影響，私人房產投資可能進一步減速。中國政府有多個選擇來抵消房地產市場的疲軟同時防止過度刺激投資增長： 　　a) 對投資管制的放鬆，允許私人投資涉足更多行業。國務院已於2010年5月出台“鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見”，其中首次明確指出鼓勵和引導民間資本進入法律法規未明確禁止准入的行業和領域的重要性。(參見 China furtherderegulates to lift private investment: moreroom for withdrawing fiscal stimulus, 2010年5月13日)。我們認為目前是出台更多實質性的措施來促進個人投資的時機。根據溫總理的講話，我們預計最快今年上半年將正式出台細則。 　　b) 加快保障房的建設。2012年目標規模已從2011年的1000萬套下降到700萬套。大量的在建保障房建設將繼續緩衝私人投資增速的下降。如有必要，中國政府仍可加碼保障房建設，而融資並非大問題，譬如中央政府可以為此發行特別國債（而儲蓄存款高達35萬億元人民幣）。 　　c) 產業和區域發展計劃在未來幾年內需要更多的投資。其中包括七大戰略性新興產業的發展、西部開發的十二五計劃以及振興東北的十二五計劃等。 　　所有這些，加上寬鬆的貨幣政策，將確保今年投資實現將近20%的增長水平，實現8.5%左右的GDP增速，從而幫助中國經濟實現軟著陸。(△原載財新網)

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