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十萬億與地方財力隱憂

http://www.CRNTT.com   2012-10-10 08:19:37

地方或陷債務泥潭 　　文章稱，根據計算，1999年至2010年，地方綜合財力的平均增速高達20%，但未來這一增速很可能明顯下降。 　　從2011年到2015年，在樂觀假設下，地方綜合財力累計收入為88.98萬億元，在悲觀假設下累計收入為74.3萬億元。根據我們的計算，2010年地方綜合支出（與地方綜合財力相對的指標，指刨除了社保支出後的所有地方政府支出）總額為10.96萬億元。假設2011年到2015年，地方綜合支出鎖定在2010年的水平上，那麼在樂觀假設下，地方政府可用於還債的收入為34.17萬億元，在悲觀假設下，地方政府可用於還債的收入為19.48萬億元。 　　還要估算一下地方政府的存量債務。根據銀監會的統計，截至2010年11月末，地方平台貸款餘額為9.09萬億元；根據審計署的數據，截至2010年末，地方債務中非銀行貸款部分合計為2.25萬億元。兩者相加為11.34萬億元，粗略代表地方政府截至2010年末的存量債務。 　　假設這11.34萬億元的借款全部在2015年到期，按照6.5%的年利率計算，到期本息合計15.53萬億元。這與前文估算的地方政府同期內可用於償債的收入對比，無論是樂觀假設的34.17萬億元，還是悲觀假設的19.48萬億元，都足以應付到期償債額。 　　需要注意的是，這個結論的得出是假設2011年到2015年地方綜合支出鎖定在2010年的水平上，且地方政府不再新增債務。但目前來看，這一假設恐怕無法成立。 　　首先，地方政府克制自身對新增債務融資的渴求幾乎不可能。最新的例子就是近期各地顯現的投資雄心，這些投資衝動的背後，是地方政府的債務杠杆偏好和融資饑渴症。實際上，即使是在緊縮政策盛行的2011年，地方政府也在想辦法利用債務融資的方式去解決保障房和水利等建設任務。 　　其次，地方政府的收入增速很快，但支出增速也不慢。地方政府的很多支出增長帶有很強的剛性，比如土地出讓收入增長的時候，地方政府用於徵地拆遷補償和平整土地的費用也會大幅隨之上升，這部分增長的支出很難避免；又如隨著經濟的發展，地方政府所需提供的公共服務也日益增加，還有那些長期保持上升趨勢的“三公”消費等。 　　這意味著，未來地方政府的非償債性支出可能會明顯增長，而這會減少地方政府用於償債的資金。換句話說，地方政府未來可用來還債的資金很可能是看著多、實際少。 　　例如，2011年地方政府的收入延續了之前大幅增長的態勢，公共財政收入和政府性基金收入的總和達13.15萬億元，與2011年的同口徑數字相比，其增幅高達24.5%。而這兩項收入之和占地方綜合財力的比重在2010年達95%。 　　24.5%的收入增速不可謂不高，但根據溫總理在今年“兩會”提供的數據，地方政府債務餘額在2011年反而增加了3億元。 　　按照銀監會的數據，截至2011年9月末，全國平台貸款餘額共計9.1萬億元，這與2010年11月末約9.09萬億元餘額相差不大。地方政府收入大漲，但債務額卻不見下降，平台貸款甚至要依靠展期和借新還舊來度日。這讓人不禁要問，情況好的時候尚且如此，情況一旦變糟，地方政府拿什麼來還本付息呢？ 　　因此，除非經濟增長出現超預期表現，否則地方政府債務不堪重負的情形可能在未來數年浮出水面，2012年或是這一過程的開始。

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