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2012的亮點與2013的隱憂

http://www.CRNTT.com   2013-01-23 09:45:52  


 
  2012年前11個月,中國財政收入同比增長11.9%達10.89萬億,超過同一時期財政支出的增長。而後者同比增長17.9%達10.5萬億。按慣例,在12月財政年度結束前,財政支出會有激增,因此預計2012年財政赤字將達到GDP的2%左右。財政部研究中心主任賈康警告說,鑒於更高的政府開支和稅收改革將導致更大的財政赤字,今年中國財政赤字可能會進一步擴大。而由於地方政府的支出依賴於影子銀行系統的融資,而這在今年可能面臨整合,因此可能還需要更多財政預算投入。判斷今年財政赤字將增至國內生產總值的2.5%。由於還處在GDP的3%以下,仍在安全範圍內。

  2012年中國金融環境最大的變化是“影子銀行”取代了官方貸款渠道。12月新增人民幣貸款4543億人民幣,全年8.2萬億。與此同時,12月貨幣供應增速降至13.8%,而11月為13.9%。然而,12月社會總融資為1.63萬億,明顯高於11月1.14萬億的總融資。顯見非銀行融資在中國的信用體系越來越活躍:信托貸款1.3萬億,六倍於2011年2000億的水平,公司債券由2011年1.4萬億增至2.3萬億,2012年全社會融資額達15.8萬億,相較2011年大增2.9萬億,而銀行貸款占總融資比例則從2011年的58.2%下降到2012年的52.1%。

  直接融資大幅增長是金融市場發展的結果,但央行應規範不斷增大的影子銀行系統以穩定經濟增長。與此同時,一個相對寬鬆的流動性水平是必要的。據此可以判定,今年貨幣政策重點主要是繼續深化市場化改革,推進人民幣國際化及利率市場化。

  文章認為,2012年四季度的數據表明,政府顯著加快基礎設施的投資步伐及鼓勵消費的政策正在產生效果。然而,由於改善的範圍並不廣,今年經濟前景仍有諸多不確定性。私人部門方面,產能過剩壓制短期投資。據報,新興產業如風力發電機組製造業和光伏電池產業產能過剩已超過70%。產能過剩不僅壓低投資回報,而且會將一些製造商淘汰出市場。而大規模的裁員對消費預期和家庭收入將是巨大打擊。而另一方面,正如國家統計局局長馬建堂所言,這也將有助於控制通脹。

  文章指出,政府驅動的增長模式是中國經濟問題的根本所在,尤其地方政府投資和信貸額度沒有限制。4萬億刺激計劃對提振2009至2010年的固定資產投資增長效果顯著,然而,當近幾個季度經濟放緩時,新投產的生產能力過剩也變得越來越突出。而這樣的產能過剩無法通過反周期措施如擴張性政策來解決。產能過剩也凸顯政策難題,如果不抑制政府投資的衝動,則產能過剩得不到解決甚至會愈演愈烈;而如果壓縮產能,則經濟可能會遭遇滑坡。建立完善市場機制的促進競爭和淘汰功能,還需要較長時間。


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