【 第1頁 第2頁 】

全球金融體系新邏輯

http://www.CRNTT.com   2014-03-28 08:28:23

中評社北京3月28日訊／2013年以來，新興市場國家輪番發生金融動蕩，並引發貨幣危機，“金融病”屢次發作。 　　《證券市場周刊》雜誌發表中國農業銀行首席經濟學家、中國人民大學國際貨幣研究所副所長向鬆祚文章表示，類似的貨幣危機自上世紀70年代就已反覆出現，合計超過142次。較為典型的有上世紀80年代初期的拉美債務危機和1997年的亞洲金融危機。這些危機的基本特點包括匯率貶值、資金外逃、利率飆升、貨幣緊縮、經常賬戶赤字、國際收支赤字、財政赤字和經濟增速放緩等，最終都演變為經濟危機乃至社會政治危機。 　　面對這一現象，理論界試圖給出解釋，但無論是貨幣金融方面將其歸因於新興市場大規模舉借外債、實施固定匯率，還是實體經濟和政治經濟學方面的投機攻擊模型、貿易逆差模型、裙帶資本主義等，都不能很好地解釋這些貨幣匯率危機。 　　全球金融資本主義變遷 　　文章提出，一個可能的新解釋是，全球金融資本主義時代來臨，國際貨幣金融體系建立了新邏輯。 　　1971年以來，金融資本主義逐漸取代產業資本主義，成為全球經濟的主導模式，這對各國經濟發展方式和增長模式產生了深遠的影響。 　　自那以後，全球經濟和貨幣金融出現了五大變局。一是虛擬經濟惡性膨脹，日益背離實體經濟；二是全球產業分工體系進一步深化，發達國家控制金融貨幣、價格體系、技術和品牌，新興市場國家則為了成為全球加工中心而激烈拼殺，前者金融貨幣產品過剩，後者製造產能過剩；三是金融資本主義主導了全球價格和資源分配體系，貨幣金融霸權形成新的剝削形態；四是量化寬鬆貨幣政策進一步惡化虛擬經濟與實體經濟的錯配，成為全球經濟金融穩定的主要威脅；五是全球金融危機非但沒有削弱美元霸權，反而從多個側面強化了美元霸權，美國國債市場的流動性持續擴張，新興市場國家希望改革國際貨幣體系，削弱或部分取代美元霸權、擺脫美元依賴的努力已付之東流。 　　這些變化的核心是全球範圍內的虛擬經濟與真實經濟背離。一方面貨幣金融指標快速擴張；另一方面實體經濟虛弱不堪。 　　具體而言，全球的外匯儲備、主要央行的資產負債表、全球金融衍生品市場規模、全球對衝基金的規模和數量、全球外匯市場的交易量、主要國家的公共債務與GDP比率、全球債券市場、匯率波動、股票價格和交易量、大宗商品價格的交易量等均在上升，而實際GDP增長率、失業率、財政收入增長、公司利潤增長、實際個人可支配收入則在惡化。 　　這種趨勢在2013年進一步惡化。全球股市創下數十年來的最大漲幅，其中，道瓊斯指數年漲幅高達27%，標普500指數上漲了30%，日經指數上漲57%，德國股市上漲25%。美國股市平均市盈率（標準普爾）達到24.5倍，歷史平均水平只有16.5倍。 　　美國杠杆貸款和高收益債券餘額已經遠超危機前的最高水平，2013年增長到8000億美元，而2007年只有6500億美元，2008年和2009年曾一度萎縮到2000億美元左右；垃圾債券（3C信用級別）發行量創新高達153億美元，高於危機前2007年的106億美元；PIK債務（以債還債）超過100億美元，接近2008年的水平；無抵押擔保貸款（covenant-lite loan）急劇增加，達到2500億美元，占到全部新增公司貸款的60%，2012年還只有600億美元。 　　與此同時，2013年很多國家失業率依然高企，而且還面臨嚴重的通縮，各國去杠杆過程沒有取得任何進展，債務與GDP比例反而持續上升。

【 第1頁 第2頁 】