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三大紅利“護航”結構性牛市

http://www.CRNTT.com   2014-09-29 08:46:45

配置紅利，即真實無風險利率下行對資金配置風格的影響，資本市場有望受益於溢出效應。從年初央行通過SLF降低銀行間正回購利率，多次直接下調7天、14天正回購利率，再到允許地方直接發債、針對棚改的再貸款等等，都旨在壓低無風險利率。對於A股而言，其錨定利率的構成較為複雜，主要有定期存款利率、信托等非標理財產品利率、貨幣市場利率、10年期國債收益率、民間融資利率等等，而每個因素的影響占比也是動態變化的過程，很難量化。但從大趨勢角度分析，上述因素大多將延續下降的趨勢。加之未來投資增速的中樞下移，資金密集型行業未來的吸金壓力將持續下降，其衍生的融資需求也會逐步下移，因而過去兩年影子銀行體系過快擴張對於權益類資產的擠出效應已經褪去。A股市場對於資金的吸引將呈現出正循環，即市場上漲將成為資金配置的最大邏輯，這種邏輯正在強化中。 　　文章表示，在上述三大紅利影響下，3季度以來，制度性變革和中長期預期的扭轉成為A股上漲的源動力，與之前傳統模式下經濟反彈所引發的估值修復行情不同，當前A股的上漲驅動力緣於新舊周期交替下的紅利釋放，這種驅動力的持續性和影響形式從目前而言仍處於初期。這種驅動力能否演變為系統性牛市尚難定調，但未來幾年結構型牛市的特征將不斷強化。短期而言，經濟最壞的時刻已經過去。

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