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十八大後經濟政策的三種場景

http://www.CRNTT.com   2012-11-01 09:12:01  


 
  場景二

  接受經濟減速,試圖推動轉型和改革。

  如果政策上能容忍比目前更低的經濟增速(7%,甚至6%),以下的一些政策取向是可以預期的:

  1、經濟進入實質性的產能清洗階段,意味著“關廠”將成規模的出現(允許大面積企業倒閉和行業兼並整合);

  2、為緩解失業所造成社會穩定的壓力,實施失業補貼政策和加大勞動力再就業培訓的投入;

  3、政策上開始轉向節制資本和節制諸侯,短線表現出權力將再次向中央回歸,政策的核心不是再行增加地方政府和國有經濟部門的財權,而是相反要約束和節制它們的開支。

  具體政策可能推出這樣一些方向:反腐;精減機構的大部制改革;整頓龐雜的產業政策和區域政策以削減龐大的財政補貼和轉移支付;改革發改委職能節制其審批權力;節制地方債務的綜合解決方案以保護銀行體系;並以此為契機推動的央地架構的重新設計(財權和事權的重新界定);大幅減支以拓展減稅空間。

  推進國有壟斷部門的改革,特別是國有經濟大幅度退出經營性領域,讓社會資源加快進入管制和壟斷的現代服務業,引入競爭以促進生產率的提高。

  如此,股票市場可能出現相當幅度的反彈和明顯結構性機會,確定性增長前景的行業,將獲得顯著的超額收益。

  因為這些政策或使得股票從DCF的估值框架的分子和分母兩方向都獲得支撐因素。

  只有進行實質性的“關廠”,工業品價格才能結束下跌趨勢而趨於穩定,競爭性企業盈利水平(ROE)才能真正止跌回升。一是因為實際供給的下降,二是因為總需求下降而致生產要素成本下降(包括原材料以及勞工成本)。

  從中長期看,支持出清的政策使得該死的死掉,釋放出資源和要素,新生的供給面才能獲得更快、更多的重構的機會,走出新的增長周期。

  所以從這些政策所表現出的新一屆政府推進改革和轉型的決心,將明顯改變經濟主體的風險偏好。有利於風險溢價的顯著縮小,從而改變折現率來提升估值中樞。

  如果政策上能接受更低的經濟增速,固定收益投資則蘊育著機會。因為政策基調將向2012年5月份之前的狀態的回歸:即對投資擴張保持抑制態勢。

  同時,或開始清理龐大的影子銀行部分:鑒於目前影子規模巨大,允許違約事件無序出現的可能性極低,但至少要開始抑制規模進一步滾大,同時推動理財資產無可避免的要回表。

  降息的可能性會上升:如果政策開始實質性推動改革,意味著短期財赤上升不可避免(一是減稅;二是維穩的失業補貼等等),政府有降低財政成本的動機。當然,經濟減速和通脹下行本身也在拓展減息的空間。 


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