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周其仁:中國經濟面對的挑戰

http://www.CRNTT.com   2009-02-24 07:37:28  


 
  可惜國內各方面對此沒有比較一致的認識,很多人始終堅持人民幣不升值對中國有利。當然是有有利的一面,但還有負面影響,特別是流動性漫游引起資產價格的離譜上漲,導致個人、家庭、企業的投資決定出了大錯。人們甚至以為,所有這些資產價格還會一直漲下去;這樣脫離基本面的預期,帶動過度投資,最後一旦遭到挫傷,又轉為預期崩潰下的投資不足。回頭看,要是人民幣對美元的匯率早一點升,很多出口產能就不會上了。廣東2007年出口的依存度,等於廣東GDP的93%,進出口達到廣東GDP的162%.怎麼來的呢?就是相對價格信號出錯:名義匯率不變,大家覺得出口能賺錢,等到生產能力一擺上去就被套住了,然後就是溫水煮青蛙,土地、能源、勞動力價格每天漲一點,熬還是不熬呢?問題是熬來熬去,最後還是有很多公司終究熬不下去的。 

  匯率方面更嚴重的就是美元出了大問題。過去說發展中國家搞固定匯率有好處,主要是因為發展中國家經不住印鈔機的誘惑,容易濫印鈔票。但是中國在1994年已通過法案,不允許銀行再為財政透支超超發貨幣。反倒是這幾年美元發貨幣太凶,這是美元的機會主義。在這種情況下,人民幣再跟美元掛鈎,豈不是要中國一起跳下去嗎? 

  所以,這一波通貨膨脹很大程度就是匯率掛鈎的結果。從更長遠看,美國人靠低儲蓄、高負債、高消費的生活,基礎就是利用了美元作為全球儲備貨幣的地位。這就是說,美國人沒有經受住“全球印鈔機”的誘惑。上世紀1970年代之後美國嚴重的通脹就是濫發貨幣的結果。歐文。費雪說,“不可兌現的貨幣,幾乎總是成為使用它們國家的禍根。”這句話看來對美國也不例外。但不管你是誰,貨幣發超發的後果就一定是物價指數升高,從而影響千千萬萬的個人和企業的投資決定。這就是一個嚴重的教訓。

   吸取美國的教訓 

  中國要很好地吸取美國的教訓,只要貨幣發行超過經濟增長,和生產力脫節,跟貨物流通需要的貨幣脫節,就一定會帶來貨幣總供給太多、相對價格體系紊亂。這樣一定引起實體經濟做出錯誤決策。美國現在還是超低利率政策,再這樣下去,我們可以推斷這個國家的的未來有大麻煩。美國的事情我們管不了,但至少人民幣對美元的匯率機制要保持很高的靈活性。 

  一直說要防止國民經濟的大起大落。其實,造成大起大落很重要的因素之一就是貨幣供應量失衡,最後貨幣漫游的力量不是衝這裡就是衝那裡。2008年中國經濟面臨的困難,我的看法是三個力量的合併。 

  第一,2003年以後外需已經衝起來了,當時如果適度調整匯率,增加人民幣匯率的浮動性,外需不會那麼熱,我們就不會把那麼多產能放在外需上。人民幣不升值的結果就是大量的資源往外需衝了,為了給外需讓路,只好壓內需。 

  第二,美國經濟大量地靠借債,這樣的模式最後脫離了生產。全世界都借錢給美國,錢多了利率低,利率低就拼命花。一旦出現次貸危機,歐美市場收縮,導致我們高度依賴外需的經濟面臨這一波冬天。 


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