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危機之下的結構調整與政策路徑選擇

http://www.CRNTT.com   2009-08-17 10:46:36

今年上半年的情況很清楚，國內建築用鋼上升很快，但鋼材價格並沒有漲很多。這有三個原因：第一，國際市場上鋼和鐵礦砂不緊缺；第二，遠洋運輸不緊缺；第三，港口吞吐能力有保障。而在2003年，遠洋運輸幹散貨船和集裝箱船以及國內港口吞吐能力都不夠，貨船要在港口排隊，有的要排兩星期才能輪到裝卸貨物，耗費非常大，鐵路運輸也跟不上。  　　明年一二季度，PPI在個別月份可能上升到5％以上，但貿易順差規模很大，勞動力市場仍很寬鬆，基礎設施保障能力很強，我個人認為這不能叫經濟過熱，而只能叫輸入性通脹壓力，而且這個通脹壓力是全球性、過渡性的，明年下半年自然會回落。所以，在當前經濟企穩回升的關鍵時期，要防止政策搖擺，把經濟企穩回升的勢頭維護好。  　　未來最大的風險是資產泡沫（特別是房地產泡沫），現在已經顯露，但是未必已經結束。當務之急，是採取兩方面的針對性措施：一是增強金融體系的穩定性，增強金融體系對房地產泡沫的防護能力，如提高房地產貸款風險的權重，提高銀行的風險撥備水平、資本充足率和首付比率等。二是在房地產市場採取針對性措施，如增加土地和保障性住房的供應等。  　　房地產泡沫化對金融體系形成潛在的風險，關鍵在於杠杆。如果首付比例是80％，那麼即使泡沫破裂也沒有太大關係，就像股市，沒有杠杆，雖然2008年下跌了70％，但對金融、政治乃至社會穩定的影響都很小；而房地產市場有杠杆，所以防護墊要做得很厚。  　　房地產價格上升，人們買不起房子，會給政治造成很多壓力。在這個層面上，針對性的措施是增加土地和保障性住房的供應。別墅賣到天價，政府可以不理會，但在保障性住房、配套基礎設施方面，政府還是有很多工作可以做的。中央政府對此一直很重視，現實問題是地方政府沒有積極性。因為商品房供應利益很大，保障房供應利益則不明顯。如果一個地區搞經濟適用房，周圍的物業價值就會降下來，地方政府的利益就不能得到很好的保證。另一個問題是，保障房供應在分配環節還有很多問題，沒有真正起到保障的作用。保障房的質量、基礎設施配套也有很多問題。如何提升地方政府在保障房供應上的積極性，我想恐怕需要在利益分配上做一些調整。  　　今年的財政、貨幣政策沒有調整的必要，明年則可考慮逐步向中性化（即去刺激化）的方向調整。2009年政府的財政貨幣刺激穩定了經濟，目的在於彌補私人部門需求的下滑，為經濟調整留出必要的時間和空間；2010年房地產投資會起來、出口也會低位增長，並帶動相關投資和消費的增長，從維護財政和金融體系穩定的角度來講，貨幣、財政政策可以逐步正常化，這樣才有足夠的資金應對未來的問題。再往後是經濟結構和增長方式調整，這可能需要更長的時間，如果經濟結構調整比較順利，消費起來了，產業結構優化了，即使房地產市場慢慢落下去，整體經濟也會逐步過渡到下一個上升周期。  　　去年年底和今年一季度，在經濟急速惡化的情況下，私人不願意投資，所以不存在公共投資擠出私人部門投資的問題。但待經濟企穩回升，私人投資慢慢起來，貨幣政策收緊就會在一定程度上擠出私人投資。在貨幣政策中性化的背景下，這難以避免，擠出的程度取決於經濟的熱度，如果經濟嚴重過熱，這個問題就比較嚴重。我個人傾向認為，經濟很快過熱的風險還不太大，不需要太擔心。

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