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人民幣匯率是如何形成的

http://www.CRNTT.com   2010-04-28 09:30:23  


 
  中國外匯交易中心的確是一個市場。不過,這個市場尚帶有轉型經濟的若干制度特征。我觀察了幾年,發現至少有兩個特點值得特別留意。第一個特點較為明顯,中國外匯交易中心是一個僅僅設在中國的市場,在世界其他地方別無分店。這個特點,區別於全球主要外匯市場。當今世界,人們不僅可以在美國境內買賣美元、也可在美國境外買賣美元,正如人們可以在歐洲境內外、日本境內外買賣歐元或日元一樣。可是人民幣的交易就僅限於中國,中國人可以在中國買賣外幣,外國人也可以在中國買賣外幣,但外國人卻不可以在中國境外買賣人民幣。之所以境外要求人民幣升值的呼聲嘹亮,原來是因為他們無從拿美元買人民幣!這方面,香港是個例外。在這個全球第五大外匯市場上,自2003年以後是可以合法買到一些人民幣的。並不例外的是,香港因此也就沒有很高的關於人民幣匯率的呼聲,因為無論哪種匯率主張,在香港總可以通過對人民幣的出價行為來表達。 

  另外一個特點較為隱蔽。中國外匯交易中心是一個交易所類型的市場,實行會員制。所有在中國有權合法經營外匯業務的商業銀行和其他金融組織(包括其分支機構),經中國人民銀行和外匯管理局的審查批准,都可以成為中國外匯交易中心的會員。進入中國的外匯,無論來自貿易順差、外國直接投資,還是所謂的“熱錢”,都是先與這些會員“結匯”,然後再由會員機構在中國外匯交易中心這個 “銀行間市場”上競買競賣各自持有的外匯頭寸。現在全球高度關注的“人民幣匯率”,就是中國外匯交易中心的會員們,每天在這個市場上競爭的結果。在這個意義上,說人民幣匯率是在市場供求競爭中形成的,此言不虛。 

  不過,在中國外匯交易中心所有可以入場交易的會員當中,有一個特超級會員。這就是主管中國外匯市場的央行及外匯管理局。在這裡,像所有其他會員一樣,央行可以進場購匯。加上“特超級”的修飾語,是因為央行不但是日益成長的中國外匯市場上的最後買家,而且在事實上購入了進中國外匯的絕大部分。讀者常聽到的早就過了2萬億美元的 “中國國家外匯儲備”,其實全部是由央行購入的外匯。要說明的是,特超級會員也還是會員,因為今天的中國再也不要求強制結匯,央行進場購得了外匯的絕大部分,僅僅是因為它的出價最高! 


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