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加息是在“盛宴之前”撤酒杯

http://www.CRNTT.com   2010-10-28 08:27:50

如果美元持續貶值,國際大宗商品價格持續高漲,輸入性通脹的影響非常可能會開始替代翹尾影響,成為第四季度以及明年的主要通脹因素。 　　文章指出，經濟形勢穩定通脹壓力增大,按照威廉先生的原則,中國經濟已經處在通脹控制的“盛宴之前”的關鍵時刻。 　　這樣看來,央行10月20日的加息嘗試,把握住了防止通脹惡化需要的“盛宴之前”的提前量。提前量從兩個角度有重要作用。首先,加息的累積效應需要時間。加息對經濟的影響,是通過加息的累積效應顯現出來。所謂“加息周期”,含義是一旦中央銀行啟動利率工具,就應該是一個系列性的動作,而不是一次性的行為,否則不可能產生政策效果。特別是通脹壓力還在不斷增大的過程中,通過利率調控通脹,更需要有提前量或者說利率提升的累積過程和時間,趕在各種通脹壓力膨脹之前,通過小幅多次調整利率,累積一定規模的利率水平,才能遏制通貨膨脹的惡化。沒有任何中央銀行會一步到位實施貨幣工具,小幅多次加息是中央銀行動用利率工具進行宏觀調控的基本操作模式。現在開始調整利率,顯然有利於貨幣政策的累積效應的產生。這也是威廉先生強調在“盛宴之前”撤杯的原因。 　　其次,糾正了上次匯改時政策配套上在時間上的“誤差”。2005年人民幣升值,資本大規模流入,2007年開始才啟動加息和緊縮的貨幣政策,進一步加大了資本流入帶來過剩的流動性,幾乎抵消了緊縮貨幣政策的效果,遂形成了2008年上半年8%的通脹環境。這一次不同。央行在資本流入出現加快跡象之初就提升利率,希望產生在“盛宴之前”撤杯的效果,以期更有效地遏制通脹惡化,不會重蹈2008年的覆轍。 　　文章認為,加息的政策配套還應該糾正一個“誤差”。近期數據顯示,在人民幣升值的背景下資本流入加快,加上近期加息可能推動資本流入進一步加大,資本流入的情況與2005年至2007年的情況相似。為了避免重蹈覆轍,央行可能會吸取上次的經驗,在升值後立即加息控制通脹的同時,或會採取相應的資本管理配套手段,比如加大公開市場的操作力度,對衝流入資本的外匯占款,阻止資本的大規模流入等等。

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